贵金属遭遇商品交易顾问（CTA）强势抛售，金价在实际利率上行与美元走强的双重压力下承压。该报告指出，交易所交易基金（ETF）持续净流入构成对冲力量，同时各国央行需求延续；在其看来，尽管宏观逆风犹存，这两股力量已帮助市场企稳。
中国央行——中国人民银行（PBoC）公布已连续第23个月增持，9月新增23吨。分析师亦将支撑归因于主观交易仓位配置，以及与地缘政治风险、财政担忧、美元购买力贬损、去美元化与滞胀相关的持续需求，并认为即便实际利率维持高位，这些因素也可能使买盘保持韧性。他们将其描述为金价进一步与实际利率“脱钩”、并将牛市延续至2027年的铺垫。
央行与ETF建立坚实底部
我们观察到商品交易顾问（CTA）正在激进抛售黄金，在美元走强的背景下对价格形成短期压力。然而，我们认为此次回撤为衍生品交易者在未来数周提供了极具吸引力的入场窗口。来自央行与ETF资金流入的强劲结构性需求，正在为市场建立坚实的底部支撑。
近期报告显示，全球央行黄金需求仍保持强劲，年化规模维持在接近历史高位的逾1,000吨。此外，黄金ETF在过去数月录得持续净流入，扭转了此前的赎回与减仓趋势。我们应将这种稳定的机构性增持解读为“逢低买入”的强烈信号。
仓位策略与市场展望
未来数周，我们应通过期权或期货合约布局多头仓位，以把握预期反弹。采用到期日在2027年的中长期期权，有助于我们在应对短期波动的同时，继续保持对更大级别牛市行情的配置。我们建议围绕关键支撑位建立上述偏多仓位。
地缘政治风险上升以及对国家债务水平的持续担忧，仍在推动投资者配置避险资产。从历史经验看，当黄金成功摆脱实际利率上行的压制并实现“脱钩”，往往为强劲的多年期上升趋势打开空间。这一独特的市场动态表明，黄金当前阻力最小的运行方向仍然明确向上。
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