美国10年期国债收益率升至19年来高位，交投于略低于5.10%的水平，并高于9月中旬略高于5%的前高。此前，美联储理事迈克尔·巴尔表示，通胀回落至2%目标的风险上升，而就业相关风险有所缓解。此番走势发生在标普全球（S&P Global）发布初值PMI调查之后：数据显著高于预期，且其价格分项指标升至2022年10月以来最高水平。在大宗商品方面，布伦特原油在连续五个交易日下跌后反弹重回每桶100美元上方，原因是伊朗总统佩泽希基扬在联合国讲话中明确排除在压力下进行谈判的可能性。
利率期货显示，10月28日加息的概率约为73%。当美联储在9月16日加息时，10年期收益率在次日回落至5%下方；而本轮则在随后讲话与数据发布的共同作用下进一步走高。9月16日加息后，10年期收益率连续四个交易日收盘仍略低于5%；而本轮上行自8月下旬略高于4.60%的水平启动，2年期与30年期收益率同步上行。
债券市场动能与收益率策略
我们观察到债券市场动能极为强劲，10年期美债收益率上破5.10%，创下自2007年以来未见的高位。在巴尔理事释放更偏鹰派的加息信号、且强劲宏观数据为其观点提供支撑的背景下，我们必须为收益率持续上行压力做好准备。对于衍生品交易者而言，这意味着传统固定收益策略需要立即重新定位，以适应更为鹰派的政策环境。
我们建议通过利率期权与SOFR期货进行对冲，以应对10月28日加息概率约73%的情形。具体而言，买入久期较长的美债ETF（如TLT）的看跌期权，可为投资组合提供保护，特别是在衡量债券波动率的MOVE指数可能上行并突破其近期约110点均值的情况下。从历史经验看，当10年期收益率在2023年末上冲至相近高度时，长期国债看跌期权曾出现显著收益，TLT在数周内下跌逾10%。
大宗商品驱动型通胀与能源机会
与此同时，布伦特原油反弹并重返每桶100美元上方，能源推动的通胀可能促使美联储维持更为强硬的政策立场。我们应当通过买入能源板块ETF的看涨期权，或直接交易布伦特原油看涨期权，以把握该轮商品动能。能源成本上升与利率抬升的叠加，往往为以波动率为核心的期权交易策略提供更具盈利潜力的环境。
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