TD Securities表示，尽管美国利率仍可能进一步上行，但在投机性持仓、ETF资金流以及各国央行需求的支撑下，黄金正进入新一轮看涨阶段。该行指出，黄金在美联储紧缩周期中展现出的韧性，叠加“去美元化”主题升温以及中国买盘增强，均为现货金价潜在的持续性突破上行提供了基础。
该机构强调，市场已计入美联储额外三次加息的预期，这意味着一旦实际加息路径低于该定价，黄金可能获得提振。TD Securities还称，市场参与者仍有加仓做多的空间；与此同时，CTA资金流近期转为净负值，系统性基金在9月FOMC会议前削减了小幅多头。鉴于动量类持仓被形容为“相当干净”，TD Securities预计主观交易资金将重新点燃涨势，并预计央行增持将持续至2027年，现货黄金价格有望上行突破5,000美元/盎司。
下一轮黄金突破的衍生品策略
我们认为，衍生品交易者应在未来数周通过买入看涨期权或构建牛市看涨价差策略，积极布局黄金的重大突破行情。当前现货黄金在2,750美元附近盘整，市场正在构筑强劲底部，为2027年迈向5,000美元蓄势。该衍生品策略在放大下一段上行收益的同时，可在遭遇短期回撤时以有限风险进行对冲。
稳健需求与策略性持仓
我们的判断得到世界黄金协会（World Gold Council）近期数据的支持：仅今年上半年，全球各国央行净购金就高达483吨，延续了历史高位的“去美元化”配置节奏。此外，黄金交易型开放式指数基金（ETF）结束了多年的资金净流出，过去两个季度转为净流入，反映机构投资者为对冲主权债务风险而提高配置。官方部门与私人部门需求的“双引擎”意味着，黄金价格下行空间仍受到较强保护。
从持仓结构看，系统性趋势跟随资金与商品交易顾问（CTA）近期已平掉多头仓位，使市场持仓格局显著“净化”。这意味着一旦宏观动能发生转向，大量场外资金可能迅速追涨入场。我们应利用这一“干净持仓”的窗口期，在下一波动量买盘触发逼空行情之前，先行配置黄金期货多头与看涨期权。
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