在市场对供应趋于宽松的预期推动下，油价走低：布伦特原油跌破99美元/桶，WTI在89美元/桶附近交投。布伦特已连续六个交易日下跌，为2025年8月以来最长连跌，期间累计跌幅超过9.5%，但今年迄今仍上涨逾60%。沙特阿拉伯重启东西管道（East‑West pipeline），该管道可绕开霍尔木兹海峡、输送能力约700万桶/日，强化了延布港（Yanbu）出口恢复的预期。在美国，API数据显示原油库存增加170万桶，显著偏离市场预期的减少57.8万桶；汽油与馏分油库存均减少220万桶，市场关注焦点转向EIA库存报告。美国天然气亦走强，受Lower 48产量下降与美国东北部转凉预期影响，Henry Hub升至3美元/百万英热单位（MMBtu）上方，但风暴导致的停电影响可能抑制需求上行空间。
金属方面，中国8月黄金进口同比增长39.3%至141.7吨，带动今年迄今进口量升至创纪录的1,141.2吨，同比增长72.2%；中国黄金ETF截至8月累计增持约44吨，增幅18%，而全球黄金ETF持仓总体变化不大。铜价在连续第六个交易日上涨后小幅回落，主要受中国现货供应偏紧支撑：上海阴极铜库存减少1.47万吨至4.39万吨。印尼方面，莫罗瓦利工业园（Morowali Industrial Park）限产可能影响约10万吨镍生铁产量，而其年产能约为420万吨。COTR数据显示，铜净多头减少3,981手至42,132手；铝净多头减少11,623手至77,423手；锌净多头减少2,787手至29,946手。农产品方面，截至9月22日，乌克兰谷物与豆类收获量达3,300万吨，同比增长10%；已收获面积700万公顷（完成率61%）。其中小麦产量同比增长11%至2,530万吨；玉米产量为34万吨，收获面积6.8万公顷，而去年同期为38.9万吨。
衍生品交易建议：能源、金属与农产品
建议衍生品交易者通过布伦特与WTI的看跌期权布局原油短期进一步下行。布伦特跌破99美元关口，且沙特东西管道恢复最多700万桶/日的绕行输送能力，显示短期供应紧张正在缓解。应重点跟踪今日EIA库存数据，以验证API所示意外增加170万桶的库存累积是否成立，从而巩固偏空动能。
相较之下，我们看好美国天然气短线偏强，建议在Henry Hub期货上配置看涨期权，捕捉价格突破3美元/MMBtu后的上行空间。Lower 48产量下滑叠加美国东北部入秋降温趋势，或将带动即时取暖需求。不过，需对冲潜在的风暴相关停电风险，该因素可能阶段性压制区域用气需求。
在基本金属方面，建议对镍衍生品采取战术性做多，同时对铜保持谨慎。厄尔尼诺引发的印尼干旱可能威胁削减多达10万吨镍生铁产量，强化供应趋紧叙事。与此同时，尽管上海铜库存降至4.39万吨的低位，但铜净多头已连续六周回落，建议等待更清晰的动量信号后再行加仓。
黄金、谷物与ETF策略
强烈建议维持黄金衍生品的偏多立场，重点配置长周期看涨期权，以把握亚洲需求强劲带来的中长期机会。中国今年迄今黄金进口量同比大增逾72%至创纪录的1,141.2吨，表明区域内实物与ETF需求仍极为旺盛。历史数据显示，上海市场较强的实物溢价往往领先于全球价格上行，因此当前回调更具吸纳价值。
最后，建议未来数周在农产品板块做空小麦期货或买入看跌期权。乌克兰丰产推动小麦产量同比增长11%至2,530万吨，正在加速供应入市并缓解全球供给担忧。叠加季节性全球收割推进带来的阶段性供应压力，谷物价格上方空间或将持续受限。
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