纽约梅隆银行（BNY）Markets表示，美国通胀正由核心PCE中对利率不敏感的部分所推动，这可能限制美联储进一步收紧政策的效果。该机构预计美联储将在2026年12月议息会议上再加息一次，同时对市场为2027年定价的全套加息幅度是否会兑现表示怀疑，理由是冲击更偏供给端驱动，以及需求遭到破坏的风险上升。
该报告指出，若更紧的政策压制需求，却基本无法撼动推动服务业通胀的价格因素，美联储可能被迫在明年转向放松立场。报告还将当前政策框架部分解读为维护通胀控制信誉，而非仅依靠加息来压缩通胀，除非需求出现实质性放缓。即便能源价格回落并带来正向供给冲击，BNY补充称，需求驱动型的通胀压力仍可能再度出现。
供给侧压力导致对美联储加息次数的高估
我们认为，市场高估了美联储在2027年的加息次数。尽管2026年12月大概率还有最后一次加息，但当前市场定价未能认识到，加息无法修复供给侧通胀。衍生品交易员应利用未来数周进行布局，以应对这一鹰派预期可能出现的突然转向。
近期经济数据显示，核心服务通胀仍黏性十足，维持在3.5%，主要由医疗保健、交通运输等对高利率反应不明显的部门驱动。从历史经验看，用激进加息去“治疗”供给驱动型通胀，往往只会导致严重的需求破坏，迫使央行转向。我们预计，这一机制将推动美联储比市场预期更早暂停其紧缩周期。
围绕美联储暂停加息的衍生品策略与收益率曲线陡峭化交易
我们建议衍生品交易员买入2027年6月有担保隔夜融资利率（SOFR）看涨期权，以把握最终出现的暂停加息情景。一旦美联储停止加息，短端收益率将快速下行，历史上通常会触发此类期权价值的大幅跃升。该策略使我们能够在市场开始剔除这些不必要的2027年加息预期时获益。
我们还建议进行收益率曲线陡峭化交易，具体为买入两年期美债期货、卖出十年期合约。当前美国国债收益率曲线仍高度倒挂，但美联储一旦暂停加息，将迅速推动两年期收益率下移。该交易亦可作为对冲供给冲击可能引发的经济放缓风险的一种有效工具。
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