美元/日元周一延续涨势，交投于157.45附近，上涨0.36%。尽管日本央行（BoJ）收紧政策且市场对可能的外汇干预再度担忧，但日元仍走弱。该走势延续了上周美元反弹：美联储三年来首次上调基准利率，且主席凯文·沃什（Kevin Warsh）释放更偏鹰派的信号。市场目前计入10月再加息25个基点的概率为53%（一周前为43%），并预计年内至少再加息一次的概率为90%（此前为80%）。
日本方面，日本央行上周五将政策利率上调25个基点至1.25%，为31年来最高水平，但指引措辞偏混合且两名委员呼吁保持耐心，限制了对日元的支撑。央行与市场参与者进行“利率检查”后，监管部门的审视力度有所加大；与此同时，美元指数在100.35附近，距离七周高点100.56不远。美国10年期国债收益率约为4.97%，此前一周一度触及5.04%，为2007年以来最高；中东紧张局势维持了通胀风险溢价。另据报道，唐纳德·特朗普表示他可能愿意在联合国大会期间与伊朗总统马苏德·佩泽希齐扬（Masoud Pezeshkian）会面。技术面上，美元/日元守住100周期SMA（156.16）与200周期SMA（155.10）上方；上方阻力位在158.00，RSI接近61；下方支撑位包括156.50、155.50及155.10。
美元/日元的波动率策略与风险管理
我们建议衍生品交易者在未来数周为高波动率布局，可买入美元/日元跨式期权（straddles）或宽跨式期权（strangles）。在汇价徘徊于157.45附近且日本干预风险升温的背景下，我们预计价格可能在双向出现急剧、突发的波动。从历史经验看，2024年日本财务省入市干预时，日元曾在单日内反弹逾500点（pips）；一旦突破158.00关口，上述情形可能再次出现。
为防范日本央行/日本当局干预引发的快速下挫，我们建议使用敲出式看跌期权（knock-out put），并将障碍位设置在155.10等关键支撑位下方。此类结构性产品可在受益于美联储偏鹰带来的上行动能的同时，在日本当局入市时限制下行风险。历史上，美元/日元短期限权隐含波动率在干预阶段曾飙升至12%以上，使得当前“买权利金”（premium-buying）策略的吸引力显著提升。
利率与收益率曲线的宏观机会
我们亦可关注短期利率期货，以把握美国与日本政策分化扩大的交易机会。鉴于CME FedWatch工具显示市场计入10月美联储加息概率为53%，卖出10月联邦基金期货可作为在市场向沃什的鹰派立场重新定价过程中的高胜率交易。与此同时，可利用日本央行内部分歧，通过做空日本国债（JGB）期货布局，押注其缓慢的政策正常化将令日债收益率上行受限。
最后，我们建议密切跟踪当前正测试4.97%水平的美国10年期国债收益率，其仍受到地缘政治紧张局势支撑。若收益率再度上行并逼近2007年高位（5.00%以上），美元将获得更强的基本面支撑，从而加大日本维稳日元的难度。该宏观观点可通过建立收益率曲线陡峭化互换（steepener swaps）多头头寸来表达，预期通胀黏性将使美国长期利率维持在高位。
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