周五，欧洲政府债券在“熊市趋平”（bear-flattening）走势中遭遇抛售，高企的能源价格与法国主权风险被大幅重新定价同时发生。德国两年期国债（Bund）收益率上行5–6个基点至3.28%，10年期上行5个基点至3.52%。外汇方面，欧元/美元维持在1.15下方，能源价格被形容为总体变化不大。
欧洲央行（ECB）消费者调查显示，8月通胀预期略有走强：1年期（1Y）中位数升至同比3.0%，3年期（3Y）指标升至同比2.9%；此前自5月以来一路回落，随后在3%附近企稳。市场目前聚焦周三将公布的9月PMI初值，关注欧元区动能（尤其制造业）在强劲的夏季之后能否延续。德国政治亦成为焦点：总理默茨（Merz）所在基民盟（CDU）在梅克伦堡-前波美拉尼亚州得票4.9%，在柏林得票18.8%；在梅前州，德国选择党（AfD）得票38.2%，社民党（SPD）为35.5%；左翼党（Die Linke）以25.7%赢得柏林。
收益率曲线策略与通胀风险
我们应为欧元区利率在高位维持更长时间的情形提前布局，通过押注欧元收益率曲线进一步趋平来进行配置。随着两年期Bund收益率升至3.28%、10年期至3.52%，在市场计入更紧货币政策的背景下，期限利差正在收窄。我们建议使用短期利率（STIR）期货进行对冲，以防范欧洲央行“更久维持高利率”（higher for longer）的风险。
欧洲央行消费者通胀预期下行趋势的停止、并在3.0%附近平台化，表明价格压力仍具黏性。历史上，当消费者预期在该水平附近停滞时，欧洲央行往往偏鹰，类似于2023年末的利率路径。我们建议买入Euribor期货期权，以在本周9月PMI初值发布前捕捉波动率机会。
外汇配置与政治风险
鉴于欧元/美元难以有效突破1.15关口，我们建议买入欧元/美元看跌期权或建立空头头寸。基民盟在地方选举中的不佳表现引发的德国政治不确定性，叠加法国财政担忧，对欧元构成显著拖累。其表现之一是法德10年期国债收益率利差已扩大至80个基点上方，这一主权风险水平为2024年预算恐慌以来所未见。
临近周三PMI数据，我们必须密切关注欧元区制造业PMI能否从8月疲弱的45.8回升。若数据意外进一步收缩，可能触发市场对利率路径预期的急剧反转；若数据强劲，则大概率夯实“熊市趋平”趋势。我们建议继续持有与能源相关衍生品的保护性期权，以对冲油气价格上行风险。
立即开始交易 — 点击此处开设您的 VT Markets 真实账户。
