美元/韩元（USD/KRW）在一度下探1335后反弹，原因是有报道称韩国国民年金公团（NPS）可能暂停甚至逆转其在远期市场的美元卖出操作。此举发生在NPS于6月对外汇对冲机制进行调整之后，该调整属于旨在支撑韩元的一揽子措施；同时，自6月以来USD/KRW累计下跌约15%，跌幅与2022年出现的那一轮变动幅度相当。
上述进展表明，政策制定者对近期韩元升值幅度总体感到满意，并准备容忍韩元升势阶段性放缓。ING预计USD/KRW与美元/日元（USD/JPY）将进入一段整理期，并认为这两大货币对美元卖压减轻，可能对更广泛的美元整体走势形成支撑。
对韩元走强的政策回应
我们看到明显迹象显示，韩元近期快速升值正在触及政策“天花板”。近期USD/KRW在触及1335低位后反弹，源于市场消息称该国国民年金公团可能停止甚至逆转其在远期市场的卖美元计划。干预节奏的暂缓意味着本地当局认为韩元阶段性升值已较为充分。
从历史经验看，韩元此轮约15%的大幅走强，与2022年末汇率自1400上方快速回落的修正走势相似。尽管韩国经常账户顺差表现强劲，但在全球需求波动背景下，政策层仍需维护本国出口竞争力。我们预计此次政策取向变化将短期抑制韩元进一步升值空间，并有助于汇率趋于稳定。
影响与交易策略
对于衍生品交易者，我们建议降低在USD/KRW与USD/JPY上建立激进“做空美元”头寸的倾向。相较之下，更偏好中性至偏多的期权策略，例如在1335支撑位附近卖出短期限看跌期权（put），或构建区间震荡型价差策略（range-bound spreads）。亚洲货币买盘压力降温很可能在未来数周为美元指数提供一个亟需的技术性底部支撑。
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