CFTC 数据显示，日元非商业净持仓进一步转入负值区间。最新读数为 ¥-92.2K，前值为 ¥-63.3K。
这一变化表明，相较上一期报告，净空头仓位有所增加。上述数据反映的是 CFTC 对日元（JPY）合约投机性持仓变化的统计结果。
对日元的投机性空头仓位进一步加剧
我们观察到投机交易者正在快速加码做空日元：CFTC 非商业净持仓从 -63.3k 份合约进一步下滑至 -92.2k 份合约。空头仓位的显著扩张意味着市场正更为激进地押注日元走弱，其主要驱动因素在于全球利差长期维持。历史经验表明，当净空头以如此速度扩张时，市场往往会形成“弹簧蓄力效应”，从而更容易出现突发且剧烈的波动。
当前环境下的风险管理策略
未来几周，我们认为衍生品交易者可以顺势跟随“做空日元”的动量，但必须保持严格的风险约束。2024 年年中出现的大规模套息交易（carry trade）平仓曾推动日元快速飙升并引发全球市场恐慌，这一案例证明了拥挤交易下的空头头寸风险之高。为保护投资组合，我们应考虑配置日元看涨期权（JPY call options），作为应对日本央行意外转向鹰派的低成本保险。
我们还建议交易日元波动率而非仅押注方向性走势，因为一旦日元测试新低，隐含波动率大概率上行。在净空头高达 -92.2k 份合约的背景下，任何暗示美国将大幅降息的经济数据都可能触发快速轧空。为在高风险环境中稳健应对，控制仓位规模并对所有即期日元交易严格执行止损将至关重要。
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