马来西亚国家银行（BNM）于9月3日将隔夜政策利率（OPR）维持在2.75%不变，连续第七次按兵不动，并删除了“当前立场是‘适当的’”的表述，释放出更大政策灵活性的信号。星展银行（DBS）预计政策利率将维持不变直至2026年，不过其指出，若形势变化，在2025年7月为“保险式”降息25个基点之后，存在一次性回归正常化（normalisation）的风险。
在声明中，BNM指出需关注通胀的两个方面。一是悬而未决的中东冲突，可能使全球大宗商品价格（尤其是能源）相较一年前维持高位，并通过供给侧冲击传导成本压力。二是强劲增长是否会带来更强的需求拉动型通胀压力：若2026年增速或在5%左右、且2027年仍具韧性，部分与AI相关的顺风因素有关，可能通过更快的工资增长推升需求端压力；但迄今为止，由于本轮扩张资本密集型特征明显，对国内通胀的外溢效应有限。
利率政策转向与市场波动
随着马来西亚国家银行在9月3日会议上放弃中性立场，我们预计本地债券市场将出现显著转向。衍生品交易员应立即为潜在的25个基点加息做准备，该加息将逆转2025年7月的保险式降息。此次“偏鹰式按兵不动”意味着利率预期长期走平的时代结束，马来西亚固定收益工具的波动率很可能在未来数周明显上升。
国内经济韧性较强，最新数据显示马来西亚GDP增速仍维持在约5.0%，主要受人工智能基础设施投资激增带动。从历史经验看，如此规模的快速工业扩张往往会导致劳动力市场收紧并推升工资通胀，进而逐步传导至居民消费价格。我们建议在林吉特利率互换中支付固定利率，以对冲收益率上行压力。
外部通胀风险与汇率策略
外部风险亦在上升：在中东地缘摩擦持续背景下，布伦特原油价格徘徊在每桶78美元附近。由于马来西亚是重要能源出口国，油价长期高位将一方面带来供给侧通胀压力，另一方面同步提振本币。我们建议通过远期合约建立林吉特多头头寸，预计与美国利差收窄将推动汇率走强。
目前，3个月期KLIBOR期货尚未充分反映年内出现政策正常化的可能性。我们建议做空此类短期利率合约，以把握市场不可避免的重新定价带来的收益。采用腿部结构更灵活的期权策略，有助于捕捉突发波动，同时避免陷入短期流动性陷阱。
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