彭博报道称，日本银行倾向于在截至9月18日的为期两天会议上，将基准利率上调25个基点。该报道称此举基于通胀上行风险加大，但日本央行仍将保留对未来政策路径的裁量权。日本央行的法定职责包括实现价格稳定（定义为通胀率维持在约2%附近），同时负责发行纸币并开展外汇与货币调控。
日本于2013年通过“量化与质化宽松”（QQE）实施超宽松货币政策，通过货币创造购买国债、公司债等资产以向市场注入流动性。2016年进一步引入负利率并开始对10年期国债收益率实施收益率曲线控制（YCC），直至2024年3月加息并逐步淡出上述立场。长期刺激导致日元走弱；随着其他央行在2022年和2023年为应对数十年来高通胀而加息、政策分化扩大，日元贬值趋势加剧；而在2024年日本央行退出超宽松设定后，日元走弱部分逆转。日元贬值叠加全球能源价格上涨，使通胀一度高于2%目标；同时，薪资增长预期上升也进一步推升通胀压力。
日本央行加息的市场影响
我们正密切关注日本央行将于9月18日结束的会议，政策制定者倾向于将基准利率上调25个基点。在通胀风险偏上行的背景下，我们认为衍生品交易者必须为未来数周以日元计价资产可能出现的显著再定价做好准备。若如预期落地，这将是日本央行进一步背离持续十余年的超宽松货币政策的又一关键步骤；此前该政策曾对日元形成持续压制。
需要回顾的是，过去的紧缩阶段曾引发全球市场明显波动。例如在2024年年中，将利率上调至0.25%曾触发日元套利交易的大规模平仓，导致日经225指数单日暴跌逾12%，VIX波动率指数飙升至65以上。衍生品交易者应预期类似的流动性突发收缩，并在公告前相应调整杠杆上限。
衍生品与债券市场策略
为应对上述波动，我们建议运用外汇期权对冲或捕捉日元快速升值带来的机会。买入美元兑日元（USD/JPY）方向的短期限、虚值（日元看涨）的看涨期权，若加息引发快速“空头挤压”，可能获得较具吸引力的收益结构。鉴于近期期权定价可能低估该类尾部风险，当前建立相关头寸可形成战术优势。
在固收领域，我们建议布局收益率上行，可通过做空日本国债（JGB）期货或进入利率互换的“付固定（payer）”交易实现。日本10年期JGB收益率已面临上行压力，而加息与央行减少激进购债的预期，可能推动收益率进一步上行。本月宏观策略的重点仍将是交易JGB与美国国债之间利差的收敛。
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