法国兴业银行目前预计，印度储备银行（RBI）将累计上调回购利率75个基点（bp），以三次各25bp的加息方式实施，使回购利率由5.25%在2027年初前升至6.00%。该行此前仅预计两次加息。此次预测上调源于印度GDP数据强于预期，以及美联储立场更趋鹰派；两者共同指向增长下行风险下降，同时政策重心更聚焦于通胀与外部稳定。
修订后的观点假设，经济运行的闲置产能低于RBI对FY27（2026/27财年）6.7%增长预测所暗示的水平，从而降低进一步收紧政策的“下行成本”预期。同时，这也反映出既有食品、燃料及投入品成本压力向核心通胀传导的风险。在此框架下，累计50bp的加息周期被认为不足以重建实际政策利率缓冲；最新路径将10月、12月与2月会议分别安排25bp的连续加息。
利率、债券与掉期交易机会
在印度经济展现出显著韧性、且印度储备银行接近启动加息的背景下，衍生品交易员需及时调整组合。我们预计央行将自今年10月起连续实施三次25bp加息，推动回购利率由5.25%在2027年初前升至6.00%。这一判断的支撑在于印度GDP增长动能强劲，近期财年第一季度增速以6.7%超出市场预期，显示经济体系中可用闲置产能已相当有限。
对利率衍生品交易员而言，我们建议在隔夜指数掉期（OIS）中采用“付固定（pay fixed）”策略，重点关注1年与2年期限合约。历史经验显示，在2022年加息周期中，短端掉期利率曾迅速计入显著溢价，在实际政策动作之前累计上行超过150bp。随着食品与投入品成本上行推动通胀风险抬升，短端掉期收益率在未来数周进一步走高的概率较大。
同时，我们建议在国债期货上建立空头头寸，因为收益率上行将不可避免地压低债券价格。基准10年期国债收益率近期徘徊在6.85%附近，随着国内与全球货币环境趋紧，预计将面临上行压力。在10月政策会议前对长久期债券组合进行套期保值，有助于在潜在价格下跌来临前保护资本。
政策收紧下的汇率策略
最后，我们认为外汇衍生品方面可采取对美元做多印度卢比的策略。更高的实际政策利率缓冲将提升印度资产对外资的吸引力，并在外部冲击下为汇率提供支撑。在美联储维持鹰派立场之际，更为主动的本地加息周期有助于稳定美元/印度卢比（USD/INR）汇率；该汇率近期在83.80附近遭遇阻力。
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