凯文·沃什（Kevin Warsh）在就任美联储主席后的首次杰克逊霍尔讲话中强调，美联储要把通胀拉回2%目标仍有“工作要做”，这标志着其相较此前表态的口径发生变化。他同时对近期的通胀数据表示不满，并暗示在潜在通胀未出现令人信服的改善之前，不排除进一步加息的可能性，从而将短期政策讨论引向更偏鹰派的立场。
市场随即作出反应：投资者重新定价，认为额外收紧的概率上升；与此同时，长端美债收益率下行，显示在政策不确定性缓解的背景下，长期通胀溢价与政策风险溢价走低。此番沟通发生在9月4日就业报告与9月11日CPI公布之前；上述数据预计将塑造委员会讨论的下一阶段，尽管11月中期选举前的政治日程仍对决策构成约束。
杰克逊霍尔之后的衍生品策略调整
在近期杰克逊霍尔讲话之后，我们认为衍生品交易员必须迅速适应正在变化的利率格局。美联储主席凯文·沃什偏鹰的措辞推升了近端利率预期，同时压低了长端收益率。我们建议布局更趋平坦的收益率曲线，尤其可通过使用2年期与10年期美债期货构建“熊市趋平”（bear flattener）交易。
目前市场定价显示，9月加息的概率已跃升至接近62%，而一周前仅为35%。为把握这一变化，我们可考虑做空临近交割月的有担保隔夜融资利率（SOFR）期货。该策略有助于在11月中期选举前政策利率可能出现突然上移时，为投资组合提供对冲。
波动率预期与交易建议
我们还需为9月4日就业报告与9月11日通胀数据公布前的剧烈波动做好准备。历史经验表明，当美联储转向高度“数据依赖”的立场时，这两项特定数据往往会触发期权隐含波动率的大幅跳升。我们建议买入短期限的跨式期权（straddle），标的选择美债交易型开放式指数基金（ETF），以在即将到来的价格剧烈波动中获取收益。
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