USD/JPY周四在159.50下方徘徊，日内涨0.05%，在42点区间内波动，延续第五个交易日的温和上行。汇价仍位于下行的50日指数移动平均线（EMA）下方，该均线位于160.00；上行的200日EMA位于158.00略下方；日线随机RSI接近69并继续走高。
7月下旬，汇价一度上探至164.00略下方，随后在东京与华盛顿联合入市干预（自1998年以来首次）后，两日内被打压至155.00附近。单日动用资金创纪录达到8.45万亿日元，随后又投入约5.3万亿日元；四周后，即期汇价已回到该波段中点附近、仅相差约十余点。日本政策利率为1.00%，而美国目标利率区间为3.50%至3.75%，利差约2.5个百分点；即便9月升至1.25%，利差仍将超过2个百分点。东京核心CPI（剔除生鲜食品）7月由1.6%升至1.9%，高于1.7%的预测；全国核心为1.8%，低于2%的目标；市场一致预期目前认为东京核心将回落至1.7%。对9月加息的市场定价从8月7日约65%升至接近80%；东京数据将于GMT 23:30公布，届时整体及剔除食品与能源此前均为2%，核心由1.9%起算，7月失业率料维持在2.5%不变；CPI基年将从2020年切换至2025年。美国方面事件包括周五GMT 14:00美联储主席在杰克逊霍尔讲话，并伴随年度基准修正；芝加哥PMI将于GMT 13:45公布，预期57，前值57.6。日本零售贸易将于周日GMT 23:50公布，前值同比0.5%、环比-4.1%。下周将迎来美国制造业指数（周二GMT 14:00，预期55.3、前值55.6）、职位空缺（735.9万）、ADP私营部门就业（周三GMT 12:15，前值44K）、服务业指数（前值54.1），以及周五GMT 12:30的非农就业（前值-23K、失业率4.1%），随后为日本央行9月17—18日政策会议。
Technical Outlook and Recent Interventions
我们关注USD/JPY在159.50下方徘徊的表现：在缺乏实质性突破动能的情况下，汇价已连续第五个交易日缓慢抬升。当前汇价运行在下行的50日指数移动平均线（EMA）160.00下方，而上行的200日EMA位于更低的158.00附近。日线随机RSI上行至约69，我们预计短线可能再上探一次160.00关口后转入回落。
本轮回撤发生在东京与华盛顿大规模联合干预之后，其力度可与2024年历史性9.8万亿日元“护盘”相提并论。尽管先后投入8.45万亿日元及追加5.3万亿日元将汇价压至155.00，但市场已收复约一半跌幅。我们认为，这印证了在宏观基本面驱动因素未发生变化时，大规模汇市干预往往只能提供阶段性缓冲。
Yield Differentials, Fiscal Pressures, and Trade Setups
主导因素仍是显著的收益率利差：日本1.00%的政策利率明显低于美国3.50%至3.75%的目标区间。即便日本央行9月将利率上调至1.25%，仍有约2个百分点的利差空间，使得套息交易的收益吸引力依旧突出。与此同时，日本财政赤字扩大（减税与政府刺激加剧）也持续对日元长期估值构成压力。
政治层面的压力亦在上升，尽管东京核心CPI仍仅1.9%、低于2%目标，但市场对9月加息预期已从本月初约65%抬升至接近80%。鉴于当前通胀主要通过汇率走弱输入，央行加息更像是以“汇率防御”为导向，而非单纯的通胀治理工具。随着美国劳动力数据与日本央行9月17—18日会议临近，我们预计波动将明显加大。
我们建议衍生品交易者在160.00阻力有效的前提下维持偏空思路。在下行的50日EMA附近逢高做空，具备较佳的风险回报比，下方目标关注159.00与158.00支撑平台。若日线收盘有效上破160.00，则上述偏空观点失效，关注上方目标转向160.50与161.50。
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