墨西哥、秘鲁和智利三国合计占全球矿山供应的40.9%，各自因与价格无关的因素报告白银产量低于计划。白银报68.70美元，黄金报4,587.10美元，金银比为66.8。该金属同比上涨约77%，但仍较1月29日盘中高点低约44%。在墨西哥，Endeavour Silver位于哈利斯科州的Terronera矿因Ejido社区封锁于8月12日至23日停产，并于8月24日复产，意味着约12天的递延产量。Terronera在二季度处理矿石175,729吨，品位126克/吨，以85.4%的回收率产出608,347盎司，折合日产约6,685盎司；停产对应约0.08百万盎司。Terronera于2025年10月1日实现商业化生产，贡献Endeavour二季度白银产量的31%；墨西哥2025年产银1.729亿盎司，占全球总量的20.4%。
秘鲁国家统计机构称，6月金属采矿分行业同比下降2.52%，其中白银下降9.0%，锌下降25.8%；铅下降12.5%，铜下降4.7%，黄金下降1.1%。秘鲁2025年产银1.306亿盎司，占全球供应的15.4%；按月均运行水平1,088万盎司测算，9.0%的降幅对应按月度等值约减少98万盎司。在智利，Antofagasta因Los Pelambres遭遇降雨与降雪，将2026年铜产量指引由65万–70万吨下调至62.5万–65.5万吨；按中值计算下调幅度为5.2%，降雪量折算约500万立方米。Antofagasta收入结构为：铜77%、钼10%、黄金9%、白银3%；上半年营收增长18%至44.79亿美元，受副产品抵扣影响，净现金成本下降8%至1.22美元/磅。
上述三项事件合计影响约110万盎司，将秘鲁按月等值的98万盎司变化与Terronera的8万盎司相加；而Metals Focus与白银协会（Silver Institute）预测2026年缺口为4,630万盎司。《World Silver Survey 2026》显示，2025年原生银矿占供应的26%，非原生（副产品）产量为6.255亿盎司；今年矿山供应预计为8.441亿盎司，去年为8.466亿盎司。Metals Focus与白银协会称，2025年白银均价为40.03美元。
白银供应缺口与结构性价格驱动因素
我们认为，衍生品交易者应在未来数周围绕白银的持续上行趋势进行布局，重点关注买入看涨期权（long call）与牛市看涨价差（bull call spread）。在白银报68.70美元、黄金报4,587.10美元的情况下，金银比处于颇具吸引力的66.8。历史经验表明，该比率往往意味着白银将追赶黄金的动能，尤其是在现货市场长期供不应求的背景下。
必须认识到，更高的银价并不会触发矿端新增供给的“突然涌现”，从而给市场降温。最新行业数据显示，工业需求——尤其是光伏领域——持续锁定可用的实物库存；近年来全球光伏用银创纪录地消耗了2.32亿盎司。由于近四分之三的白银仅作为铜、锌和黄金的副产品被开采，矿企无法仅因银价飙升便轻易提升产量。
交易策略与市场仓位
近期墨西哥、秘鲁与智利的供应扰动凸显，实物市场对地方封锁、极端天气等非价格因素极为敏感。在秘鲁，能源与矿业部近期确认，多金属产出持续落后，直接挤压衍生品市场所依赖的配套白银供应。对交易者而言，这意味着期货合约的任何短期回调都应被视为极具吸引力的买入机会，而非趋势反转。
我们建议使用期权而非直接持有期货，以应对由供给缺乏弹性所带来的短期波动。在多年期缺口阶段，贵金属期权的隐含波动率历史上往往会显著上升，使得裸卖看涨（naked short call）等卖出权利金策略风险极高。相较之下，买入长久期看涨期权有助于在工业买家争夺实物金属、价格出现不可避免的上冲时捕捉收益。
在今年预计缺口达4,630万盎司、并创下连续第六年供应短缺的背景下，价格的结构性底部极为稳固。我们预计交易所库存将继续下行，因工业用户正积极锁定实物供应。试图做空该市场的衍生品交易者，面临在基本面驱动下遭遇大规模“挤仓/逼空”的风险。
立即开始交易 — 点击此处开设您的 VT Markets 真实账户。
