荷兰合作银行（ABN AMRO）指出，市场对美元的情绪已趋于转弱：财政担忧与上升的风险溢价抵消了美国国债收益率走高带来的任何提振。美国财政部扩大回购计划并未安抚市场，市场注意力仍集中在债务演变与财政风险之上；且在该公告发布前，美元已承压。
公告发布后，美国国债收益率回落，美元对所有主要货币进一步走弱。欧元受益于这一走势，若美元继续下跌，欧元涨势或将延续。自7月初以来，美国期限溢价呈上行趋势，而美元则走低，进一步强化了这样一种判断：相较名义收益率，风险溢价对美元的影响更为主导。
债务动态驱动美元走弱
我们观察到市场对美元的定价逻辑出现明确转变：对美国国债的担忧（截至2026年已飙升突破39万亿美元）正在压过较高的美债收益率。联邦财政预算赤字今年预计接近GDP的6.5%，迫使投资者为持有美元资产要求更高的风险溢价。基于此，我们认为衍生品交易者应为未来数周美元持续面临下行压力做好准备。
为把握这一趋势，我们建议买入平值附近（near-the-money）、期限为1至3个月的EUR/USD看涨期权。欧元是美元下跌的主要受益者之一，而隐含波动率仍相对便宜，有利于构建上述看多策略。该策略可在欧元上行时获取收益，同时在国债收益率短暂上冲的情形下严格控制下行风险。
面向美元走弱的衍生品策略
从固收市场来看，2026年夏季美国10年期限溢价持续稳步上行，反映出市场对财政部回购举措成效的深度怀疑。我们建议通过卖出美元、做多一篮子G10货币的方式交易这一背离，可使用卖空期货合约建立美元空头头寸。此外，衍生品交易者可考虑买入10年期国债期货的看跌期权，因为期限溢价上行将继续压制债券价格。
历史上，“双赤字”与风险溢价上升的阶段（如2007年末和2023年末）往往会引发持续数月的美元抛售。当前仓位数据显示，资产管理机构仍处于阶段性美元净多状态，这意味着一旦快速去杠杆/平仓，可能加速美元下跌。在秋季流动性回归并推动行情提速之前，我们需要迅速行动，为组合提前完成相应布局。
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