美国国债收益率曲线从周四的“熊陡”行情在周末前转为趋平，30年期收益率上行2.3个基点，2年期上行4.7个基点。超长期端在财政部公布单次操作规模上限超过40亿美元的国债回购计划后，基本回吐了最初的反弹；而在8月PMI大幅走强、指向三季度年化增速接近3%之后，前端利率表现落后。综合PMI升至52个月高位56，其中服务业PMI领涨至56.8；欧元区PMI走强未能改变市场定价——当前已完全计入欧洲央行9月加息预期；德债收益率基本持平，曲线各期限变动均不足1个基点。
外汇方面，EUR/USD再度在1.17关口受阻，收于约1.168；美元贸易加权指数收于98.8，USD/JPY报158.95；英镑波动有限，EUR/GBP约0.856，较上周开盘的0.854略有走高。布伦特原油升至94.4美元/桶，为7月中旬以来最高，市场关注一项计划中的与伊朗相关声明及新闻发布会。另据报道，加拿大退出美加贸易谈判，触发美国对200亿美元商品加征50%关税；此前条款曾包括在配额框架下对汽车征收15%、对钢/铝征收25%；渥太华计划自9月8日起实施“对等反制”，USD/CAD报1.38，此前夏季从1.42下行至1.3750附近。惠誉维持波兰主权评级A-、展望负面，预计2026年财政赤字为GDP的6.9%、2027年为6.7%（高于2月预测的6.2%），2028年回落至6.1%；债务率预计从2025年的GDP 59.7%上升至2028年的72.7%；经济增速则从今年3.3%放缓至明年2.9%。
US Rates and Commodities Strategy
我们建议衍生品交易者布局美国收益率曲线前端持续上行压力，尤其是在8月PMI飙升至56、指向三季度年化增速接近3%之后。鉴于长端几乎已抹去国债回购带来的全部涨幅，我们建议使用短期利率期权，为杰克逊霍尔年会可能出现的偏鹰派意外做好准备。若美联储主席Warsh在周五未能释放可信的压降通胀风险溢价方案，长期收益率极有可能向新高突破。
美国对伊朗石油贸易实施更严厉制裁的威胁已将布伦特原油推升至一个月高位94.4美元/桶。我们建议买入近月布伦特看涨期权以把握这一动能，尤其是在全球商业原油库存目前低于五年季节性均值的背景下。若今晚财政部发布的经济方案如预期般严厉，原油在未来数周内很容易测试100美元关口。
Currency Markets and European Exposures
在外汇市场，我们建议在9月8日关税截止日前，通过期权构建USD/CAD多头头寸。尽管油价高企使加元暂时在1.38附近保持相对稳定，但贸易谈判的突然破裂以及美国即将对200亿美元加拿大商品加征50%关税，终将拖累加元走弱。从历史经验看，紧密贸易伙伴之间如此规模的贸易战升级，一旦反制措施正式落地，目标货币通常会迅速贬值2%至3%。
在欧洲敞口方面，我们建议做空波兰兹罗提（PLN）兑欧元，或买入波兰主权信用违约互换（CDS）。惠誉维持波兰A-评级负面展望，凸显其巨额财政赤字（占GDP 6.9%）以及债务率预计到2028年跃升至72.7%。此外，由于货币市场已完全计入欧洲央行9月加息，欧元上行空间仍明显受限于1.17水平。
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