本周美国财政部回购操作被市场解读为：官员对长期收益率高企感到不安的信号，而非单纯的流动性管理工具。关于潜在财政整顿的讨论有所升温，包括设立反欺诈削减支出工作组，但市场仍对其在短期内对接近GDP 6%的预算赤字产生实质影响持怀疑态度。市场焦点现转向8月标普PMI发布，预计扩张将延续；与此同时，美元指数（DXY）被认为将在98.65/70附近获得支撑，并难以重新站上99.00。
外汇方面，基准情形仍为美元温和走弱：与2025年4月关税驱动型动荡的对比再次出现，但只要美债与美股不出现明显抛售，价格行为仍被界定为偏“风险偏好”。若美债与权益市场大幅下跌，则美元/瑞郎将下行、欧元/美元上行、高收益货币走弱。欧元/美元受益于弱美元环境；预计欧元区8月PMI将显示温和扩张，且欧洲央行消费者预期调查显示三年期通胀预期在3月为3.0%，市场预期本次读数为2.8%。欧元/美元被认为运行于1.1670–1.1710区间；欧元/瑞郎已反弹至0.9350上方，目标看向0.9400；美元/南非兰特关注下探15.92，继而15.75/80。
更弱美元的策略
我们建议衍生品交易者在未来数周布局更弱的美元，因为财政部债券回购计划释放出对收益率失控上行的“上限”信号。在美国预算赤字徘徊在GDP约6%附近的背景下，这类偏干预性的措施旨在安抚债券市场情绪。建议逢美元走强卖出，尤其是在美元指数（DXY）于99.00下方遭遇强阻力、而98.65附近存在支撑的情况下。
在期权市场，我们建议买入短期限欧元/美元看涨期权，以捕捉温和且偏风险友好的上行漂移。今日欧元区PMI数据以及接近2.8%的较高消费者通胀预期，或将使欧洲央行维持偏鹰的政策路径。我们预计欧元/美元将突破当前1.1670–1.1710区间，并在美元回落过程中进一步走高。
套息交易与新兴市场机会
在套息交易策略上，我们建议以瑞郎作为融资货币，买入高收益资产。随着美国财政部稳定债市长端，预计波动率将维持低位，历史上这有利于套息策略。我们倾向于建立瑞郎空头，目标为欧元/瑞郎回升至0.9400水平。
我们也认为，可通过买入美元/南非兰特看跌期权来表达这一偏风险的观点，存在较佳做空机会。南非兰特当前正在测试15.92支撑位，若亚洲货币表现强劲，可能快速指向15.75区域。尽管厄尔尼诺相关的干旱风险仍可能在年内后段构成扰动，但短期交易格局明显更有利于兰特。
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