美国10年期国债收益率周三在撰写本文时回落至4.651%，此前盘中一度触及4.712%的高位，原因是美国财政部出人意料地扩大了对长久期债券的流动性支持型回购操作。根据该计划，针对10年至20年期及20年至30年期的名义票息证券回购操作规模将由每次20亿美元上调至至少40亿美元，更新后的操作安排将从9月9日持续至11月4日。在市场权衡政府财政赤字、通胀以及主权债券供给等担忧、推动长期融资成本上行之后，此次调整应运而生。
曲线长端的波动最为显著：30年期收益率在周二升至2007年以来最高水平后回落，并带动10年期收益率下行。收益率下跌亦拖累美元走弱。市场关注点转向周三稍晚将公布的最新一份联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要，以及一场20年期国债拍卖，其需求表现可能决定利率的下一段走势。
债券市场影响与交易机会
随着美国财政部自9月9日起将每次回购操作规模加倍至至少40亿美元，我们预计未来数月长期收益率将出现阶段性“上限”。衍生品交易者可通过买入10年期与30年期国债期货的看涨期权，布局债券价格上行（收益率下行）。在2024年5月财政部首次重启回购计划时，市场流动性改善曾有效缓冲债市在激进抛售下的冲击。
我们亦建议交易债券市场波动率的收敛：政府作为更具确定性的买方入场，有望压低波动。交易者可在超长期国债（Ultra-Bond）期货上卖出虚值宽跨式（strangle），在9月至11月收益率波动趋缓的背景下捕捉期权时间价值衰减带来的权利金收益。历史上，此类定向流动性支持的规模在落地后的数周内，曾使衡量债市波动的ICE BofA MOVE指数压缩超过10%。
外汇市场反应与战术执行
由于收益率走低削弱美元资产的吸引力，亦可在外汇期权市场寻找机会。买入欧元（EUR/USD）或日元（USD/JPY）的短期限看涨期权，有助于把握美元利差支撑走弱所带来的机会。近期历史数据显示，10年期收益率若突然下行10个基点，往往与DXY美元指数在短时间内下跌约1%至1.5%相关。
在下午的20年期国债拍卖及FOMC会议纪要公布前，我们必须保持灵活应对。若拍卖需求疲弱导致收益率短暂反弹、回升至接近4.7%，可将其视为在长期债券上以更低成本买入看涨期权的较佳入场点。运用日历价差（calendar spreads）有助于风险管理，并在公告后短期市场噪音中保护资金安全。
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