黄金交投于每金衡盎司约4,400美元附近，尽管油价与美国国债收益率同步走高，黄金与实际利率之间的传统联动关系有所松动。10年期美债收益率升至4.74%，接近7月底水平；30年期美债收益率则自2007年以来首次升破5.3%。由于市场定价的通胀预期变化不大，实际收益率也回到7月底附近的水平。而当时金价约为4,040美元。
近几日联邦基金利率期货小幅上行，但利率预期仍低于7月底的定价：市场隐含年底前加息一次，而与7月底相比的等效定价仍高出13个基点。这表明本轮收益率上行并非由美联储政策路径重定价所驱动。文章转而指出，市场对美联储加息幅度能否足以遏制通胀存疑，以及政府债务上升等财政风险，两者通常会支撑黄金需求；此外，在此前资金流出后，黄金ETF资金流向也再度转为净流入。
金价与利率脱钩背景下的衍生品策略
我们认为，衍生品交易者应为金价延续上行动能进行布局，尽管债券收益率上升通常会对金价形成传统压制。在金价“顶住压力”维持在每盎司4,400美元、而美国10年期国债收益率回升至4.74%的情况下，过去那种显著的反向关系显然已经被打破。此种“脱钩”意味着，买入远期看涨期权或构建黄金期货的牛市看涨价差（bull call spread）目前具有较强吸引力。
我们的看多观点亦受到系统性财政风险的强化：美国国债规模近期已突破35万亿美元，引发全球投资者对结构性风险的深层担忧。历史经验表明，当债务/GDP比率处于此类高位区间时，对法币购买力下降的担忧往往会驱动资金持续流入硬资产。在期权市场方面，我们建议交易者卖出短期限、虚值看跌期权以获取权利金，并相信上述财政焦虑为金价提供了相对稳固的价格底部。
ETF资金流向与机构持仓
我们也观察到机构持仓出现显著的情绪转向，集中体现在交易型开放式指数基金（ETF）活动的快速逆转。最新全球黄金ETF数据确认资金流向已恢复为净流入，扭转了年内早些时候持续数月的净赎回趋势。衍生品交易者应把握这轮回流带来的流动性恢复，重点关注杠杆型看涨期权配置，并预期在财政忧虑进一步发酵的推动下，未来数周金价仍可能上行。
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