ICE布伦特原油在亚洲早盘维持在每桶90美元下方，延续周一涨势；黎巴嫩地区再起冲突以及有关霍尔木兹海峡船只遇袭的报道，使供应风险担忧保持在高位。原油期货持仓转向更偏多：截至上周二，基金经理将ICE布伦特净多头增加76,026手至240,748手，同时总多头较前一周增加51,818手。在NYMEX WTI方面，净多头增加2,665手至103,715手。美国上游活动亦趋于走强，贝克休斯（Baker Hughes）石油钻机数增加1座至455座，较去年同期高出43座；美国EIA预计，美国原油产量在2026年平均为1,380万桶/日（2025年为1,360万桶/日），并在2027年升至1,420万桶/日。
金属方面，LME铜价上涨1.7%至纪录高位14,396美元/吨，录得连续第三个交易日上涨并实现连续第七周走强；现货/3个月价差扩大至每吨518.5美元的现货升水（backwardation），库存连续第42个交易日下降至204,975吨。智利国家铜业委员会（Cochilco）预计，2026年智利铜产量同比下降2.6%至530万吨；铜价年初至今约上涨16%。资金持仓方面，基金经理将COMEX铜净多头增加3,084手至80,880手；COMEX黄金净多头增加9,470手至141,868手，COMEX白银净多头减少755手至10,312手。农产品方面，乌克兰8月前12天谷物出口59万吨，约为所需节奏的30%，尽管多瑙河航线到年底月度运力或可达到150万吨；俄罗斯国家统计局（Rosstat）称，7月谷物和豆科作物销量为540万吨，同比增9.1%，1—7月销量增24.2%至3,280万吨，其中小麦增28%至2,180万吨、玉米增21%至380万吨；库存下降9%至2,470万吨，小麦库存为1,870万吨，同比下降6.3%。CBOT持仓出现分化：小麦净空头增加7,615手至31,401手；玉米净多头减少15,176手至166,770手；大豆净多头减少24,104手至101,362手。
能源与金属交易策略
我们认为，衍生品交易者应维持布伦特与WTI原油期货多头头寸，以把握中东供应风险升级带来的机会。买入虚值看涨期权是一种更为稳健的参与方式，可在地缘紧张缓和时限制下行风险。从历史经验看，霍尔木兹海峡等关键咽喉要道附近的冲突（该海峡承载全球石油液体消费量的20%以上）往往会触发价格快速上冲，从而利好提前布局期权的投资者。
不过，需要通过对冲来平衡上述多头敞口，以应对美国增产带来的压力；今年美国原油产量预计将创纪录达到1,380万桶/日。美国石油钻机数已连续三周上升至455座，表明页岩油生产商对油价上行的反应迅速。我们建议在WTI上运用熊市价差策略（bear put spread），作为成本更可控的对冲工具，以防范供应驱动后的突发性价格回调。
在金属市场，我们建议交易者买入近月铜期货或构建牛市跨期价差（bull calendar spread），以利用短期供需偏紧。LME库存已连续42天下降至204,975吨，推动现货对三个月价差形成每吨518.50美元的深度现货升水。该期限结构通常意味着现货价格将持续跑赢远期价格，从而使相对偏长久期的多头策略具备较高的潜在收益。
我们亦预计铜价将保持高位运行，原因在于Codelco与必和必拓（BHP）运营挑战导致智利今年产量预计下降2.6%至530万吨。与此同时，我们建议增配COMEX黄金多头，作为应对更广泛市场波动的防御性配置。投机性黄金净多头已升至自2025年9月以来的最高水平，反映出机构资金对贵金属的支撑力度较强。
农产品衍生品展望
农产品衍生品方面，我们建议做空CBOT小麦或买入看跌期权，以顺应投机资金的集中卖出。尽管黑海走廊仍处于关闭状态、乌克兰出口受挫，但俄罗斯销售大幅增长，正在有效填补全球供应缺口。俄罗斯小麦销售同比增长28%至2,180万吨，表明全球谷物市场供应流动性充足，足以压制短期价格。
我们还应降低CBOT玉米与大豆的多头敞口，因为资金管理人仍在持续减持净多头。玉米投机性净多头近期减少逾15,000手，显示市场情绪明显转向偏空。交易者可通过买入看跌期权把握下行动能，或对仍持有的谷物多头合约设置更紧的止损。
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