MSCI已提议在新的资格认定框架下，将比特币（BTC）“金库型”公司Strategy和Metaplanet从其全球可投资市场指数（GIMI）中剔除，该框架针对MSCI认定为“非经营性”的企业。根据该方案，将引入额外的量化筛选，以识别其经营活动更类似投资载体而非经营性业务的发行人。若相关调整获批，Strategy和Metaplanet将成为MSCI ACWI可投资市场指数（ACWI IMI）当前成分股中三家将被移除的公司之二，另一家为英国上市的Yellow Cake。
该流程将首先进行“核心筛选”（Core Screen），以验证是否具备充足的经营性资产；随后进入“排除筛选”（Exclusion Screen），使用五项比率：经营性资产强度、费用强度、现金流、公允价值强度以及资本依赖度。若公司触发五项指标中的至少四项“预警旗标”，则将被认定为不具备资格。对于现有成分股，需在连续两个年度申报期未通过测试后方会被剔除；同时，公开“观察名单”将标注仅在最新申报期未通过测试的公司；以太坊（ETH）金库型公司SharpLink与Center Laboratories、Lydia Holding一同在列。征求反馈将开放至9月30日，MSCI预计在10月16日或之前作出决定；如获采纳，将在11月指数评审中实施。
对市场波动与被动资金的影响
我们正密切关注MSCI关于将MicroStrategy和Metaplanet等加密金库型龙头排除出其全球指数的新提案，这可能在未来数周引发显著波动。鉴于征求意见期将持续至2026年9月30日，我们预计期权市场中的投机与对冲交易将持续升温。衍生品交易者需为相关股票面临的潜在下行压力做好准备，因为跟踪MSCI ACWI指数的被动资金（该指数对应的基准资产规模超过12万亿美元）最终可能被迫减持。
期权策略与历史市场反应
为应对不确定性，我们建议在MicroStrategy（MSTR）与Metaplanet上建立买入看跌期权的多头头寸，或使用看跌价差策略，以对冲10月16日作出不利裁定的风险。从历史经验看，被指数剔除往往会触发显著的资金流出；例如，公司被从主要基准指数中移除时，受被动卖盘影响，股价通常会立即下跌4%至7%。鉴于MicroStrategy的股票长期以来相对其实际比特币持仓价值交易溢价超过1.5倍，任何有关其指数纳入资格的威胁都可能导致该溢价快速收敛。
我们也认为，在这些个股上交易波动率偏斜具备较强吸引力。随着9月30日截止日期临近，隐含波动率大概率上行，使得日历价差与跨式策略对希望利用期权权利金上升的交易者更具吸引力。对于交易日本市场的投资者而言，Metaplanet的期权溢价亦可能出现类似抬升，提供与上述逻辑高度相关、同时具备地域性流动性特征的交易机会。
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