欧元/日元周五小幅上涨0.15%，至约184.15附近，尽管市场已开始计价日本央行最早可能在9月加息、同时欧元区进一步收紧政策的预期，但汇价仍保持韧性。交易员普遍预计欧洲央行将在9月会议上采取行动，这将是其今年第二次加息，而欧元区通胀风险仍偏向上行。欧盟统计局第二次估算显示，欧元区二季度GDP环比增长0.4%（此前为0%），同比增长1%，较前一季度经上修后的0.5%同比增幅有所加快。
该交叉盘上行空间受到日本政策前景制约，同时市场对潜在外汇干预的关注升温——日本财务省表示，美国与日本在7月下旬进行了联合干预。北欧银行（Nordea）公布的路径指向三次各25个基点的加息，将存款利率上调至3%，时间点分别为9月、12月以及2027年3月；而德国商业银行（Commerzbank）预计仅在9月加息至2.5%，随后在2027年末前后转向降息。日本市场定价显示，日本央行9月加息25个基点的概率接近75%；两年期美日掉期利差自7月中旬以来已收窄近40个基点。星展银行（DBS）预计日本GDP环比折年率（QoQ saar）为0.8%，低于一季度的1.8%，并对美元/日元走势及9月FOMC结果较为敏感。
关键的9月会议为波动奠定基调
我们认为，随着欧洲央行与日本央行均准备在9月召开关键会议，欧元/日元正处于高度关键的时间窗口。该货币对目前交投于184.15附近，衍生品交易者应为波动率显著上行做好准备，因为两家央行都有望收紧政策。历史数据显示，当市场同时面临双央行利率决议时，欧元/日元1个月隐含波动率往往会明显高于其8.5%的均值水平。
央行收紧背景下的期权策略
在欧元端，我们建议通过期权把握市场对于欧洲央行存款利率峰值是2.5%还是上探至3.0%的分歧。欧元区年化GDP增速稳定在1%，表明经济具备承受进一步收紧的韧性。我们建议使用欧元牛市价差（bull call spreads），以在欧洲央行倾向于更快、按季度加息路径时获取收益。
与此同时，日元仍高度敏感，掉期市场已计价日本央行9月加息的概率为75%。鉴于美日近期曾出手干预以遏制日元过度波动，我们必须防范政府突然且强势的干预动作。我们建议买入虚值欧元/日元看跌期权（out-of-the-money puts）进行对冲，以防单个交易日内轻易超过250点（pips）的突发下行跳水。
在两年期掉期利差已收窄近40个基点的情况下，历史相关性正在发生变化。我们认为保持中性立场风险较高，因此更倾向于做多宽跨式（long strangles），以捕捉任一方向的突破行情。这一策略有助于在9月央行“对决”临近、波动率不可避免扩张之际受益。
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