日元小幅走强，因市场倾向于预期日本央行更快推进正常化周期。彭博报道称，高市首相政府支持日本央行在短期内加息，下一次行动时间窗口被认为在9月或10月；同时，美元/日元稳定上行并逼近160.00，使得外汇再度干预的可能性再次成为市场焦点。
利率定价仅温和调整，因为交易员此前已转向在10月之前“完全计入”一次加息；同时，至9月为止也已计入约19个基点的加息幅度。共同社报道称，美日联合干预之所以得以促成，源于植田和男行长在7月31日会议上的偏鹰派表态——他表示如有需要，日本央行可能“加快加息步伐”；报道并援引美方担忧称，若紧缩延后，可能进一步削弱日元、推升通胀并抬高长期收益率。下一次日本央行货币政策会议定于9月17日至18日召开。
美元/日元逼近关键水平，波动率上行
我们建议衍生品交易者在9月17-18日政策会议前，随着美元/日元逼近关键的160.00关口，提前为更高的波动率做准备。随着市场对日本央行短期加息的预期升温，继续“卖出日元”的空间正在迅速收窄。我们认为，突发且更为强硬的政策行动或美日联合汇率干预的风险，使得当前持有未对冲的日元空头仓位面临极高风险。
风险管理的期权策略
回顾历史模式，日本当局此前在护盘时并不犹豫动用大额资金：2024年初动用创纪录的9.8万亿日元，随后在当年夏季又追加5.5万亿日元以支撑汇率。鉴于当前市场定价已反映10月前加息的较高概率，若央行决策不及预期，可能触发剧烈的双向波动。我们认为，可通过买入短期限美元/日元看跌期权（USD/JPY put），在160.00被突破并触发即期市场干预时，布局汇价快速下行的机会。
在此环境下，我们建议随着隐含波动率在政策决策前抬升，重点关注日元看涨期权（JPY call）配置。具体而言，买入虚值看跌价差（out-of-the-money put spread）可在控制权利金成本与时间价值损耗的同时，把握快速下行行情。对于体量更大的账户，可考虑设置161.00上方敲出（knock-out）的结构性障碍期权（barrier option），以显著降低对冲突发“政府主导式”市场回调的成本。
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