周二仅有14艘船舶通过霍尔木兹海峡，而战前的通行节奏约为每日120艘；即便该水道被宣布重新开放，通行量仍仅恢复至正常水平的约12%。布伦特已回落至87美元，WTI回落至81美元，周三两者再度走低；同时，日度随机相对强弱指数（Stoch RSI）已从7月下旬的90余高位降至布伦特24.82、WTI 22.76。布伦特仍较70美元附近高出约17美元，且此前曾回探至7月低点约69美元；WTI的溢价更小，尽管航运流量依旧稀薄，并且集中在受限的航路安排之下。
航线数据表明，周二14次穿越中有11次使用伊朗批准的走廊，且无一使用传统的中部通道；这一结构使船东、承保人及租家面临的商业风险维持在高位。运价市场并未同样“放松”：波罗的海原油油轮指数（Baltic Dirty Tanker Index）8月11日为2,663点，高于7月初约1,988点，但仍较3月接近3,730点的纪录高位低约29%。盘面方面，布伦特在87.81—88.70美元区间波动，最新接近87.35美元，约下跌0.5%；其较200日指数移动平均线（EMA，约82.50美元）高约6%，较50日均线（约85.29美元）高约2%；距离114.33美元高点仍超过23%。WTI接近81.65美元，约下跌0.7%；较200日均线（约78美元）高约4.5%，较50日均线（约80.75美元）仅略高约1%；价差约为5.70美元。
原油期货与实物流量之间的背离
我们目前观察到原油市场存在显著背离，衍生品交易者可在未来数周加以利用。尽管霍尔木兹海峡重新开放的消息令布伦特回落至87美元、WTI回落至81美元，但实体航运船舶数量所反映的情况截然不同。周二仅有14艘船舶通过该水道，而在扰动前的日均通行量接近120艘。
这意味着航运交通量骤降88%，即全球日度供应中的数百万桶实际上仍被“卡住”。历史能源数据表明，霍尔木兹海峡是全球最关键的运输咽喉要道，通常承载全球约20%的石油液体运输量。在如此规模的实物缺口下，全球原油库存不太可能长期承受而不推动价格被迫上行。
风险、运价市场与交易机会
此外，周二的通行几乎全部采用受限的、经国家批准的航线，而非传统的深水中部通道。由于该走廊的运作严格受制于单一政治行为体的裁量，保险人难以对相关航次进行安全承保。我们认为，这一结构性风险是航运租家拒绝将超大型油轮（VLCC）重新派回该区域的原因所在。
航运市场的担忧在波罗的海原油油轮指数中体现得尤为明显：该指数8月11日跳升至2,663点，较7月低点上涨逾30%。当“纸货”原油交易者在乐观头条下抛售之际，实体航运费率却在表明危机远未结束。我们应更倾向于采信航运市场较为现实的定价，而非原油期货市场的乐观预期。
就未来数周的交易策略而言，我们关注布伦特85美元与WTI 80美元的关键枢轴位。若价格守住这些均值之上，技术面阻力最小路径将是快速回升并向7月高位靠拢。任何进一步回落并接近200日均线的走势，都应被视为买入看涨期权的优质机会。
当前定价为做多头寸提供了极具不对称性的风险回报比：若航运流量真正恢复常态，布伦特或回落至70美元；但若当前受限航路被关闭，油价完全可能飙升并突破3月114美元的高点。我们建议在实物短缺最终反映到全球库存数据之前，即刻建立多头敞口。
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