油价走强，美国—伊朗协议希望减弱引发供应风险重新定价。尽管霍尔木兹海峡通行仍在持续，但据报伊拉克国家石油营销公司8月装船量约为200万桶/日；战前伊拉克经该海峡出口约为340万桶/日。鉴于可观测过境次数有限，这意味着部分船舶可能在关闭应答器的情况下通行。在成品油方面，受胡塞武装袭击沙特40万桶/日贾赞炼厂影响（该厂此前已在更早一次打击后停运），中间馏分油走强；ICE柴油裂解价差升至70美元/桶上方，且据报该炼厂将于8月底重启。欧洲天然气亦大幅反弹，TTF结算价上涨逾9%至60欧元/兆瓦时上方；当前库存无论按比例还是绝对量均已低于2021年水平，而欧盟冬季前达到75%库存目标正面临考验。
农产品方面，糖价在创下自2024年以来最大单周涨幅后，维持在2025年10月以来的高位附近；市场预计欧洲产量将降至多年低点，且厄尔尼诺风险笼罩印度与泰国。投机者将净空头减少34,599手至77,814手，同时总空头减少19,413手至274,809手。可可作物受益于科特迪瓦、喀麦隆、尼日利亚和加纳天气改善，但加纳日照不足正在引发对黑荚病的担忧。乌克兰农业部将2026/27年度谷物出口预估下调至3,800万—4,000万吨，较此前4,300万吨预测低约12%，并指出敖德萨港口基础设施遭袭以及黑海航线受扰是主要原因。
能源市场策略
我们建议衍生品交易者在未来数周布局原油市场持续上行压力与波动率抬升。随着美伊协议受阻、布伦特原油回升至85—90美元区间，买入近月看涨期权是在控制下行风险的同时捕捉上行收益的有效方式。鉴于伊拉克经霍尔木兹海峡的装船量已降至约200万桶/日，显著低于历史约340万桶/日水平，现货供应仍极为紧张。
我们建议在ICE汽油/柴油（gasoil）裂解价差升破70美元/桶后，建立并锁定相应的多头头寸，原因在于沙特贾赞炼厂遭无人机袭击导致停产。历史经验显示，在冬季取暖季前出现此类规模的炼厂扰动，往往会带来更持久的溢价定价。交易者可关注取暖油与柴油期货的牛市看涨价差策略，以把握季节性偏紧的成品油市场。
在欧洲天然气市场，我们建议维持强烈看多立场，因TTF价格已反弹至60欧元/兆瓦时上方。当前欧洲天然气库存水平落后于2021年8月的历史偏低水平（当时欧盟库存约为62%库容）。在欧盟难以实现相对温和的75%冬季库存目标的背景下，买入冬季交割看涨期权可对冲寒冷天气到来时不可避免的价格飙升风险。
农产品与谷物市场机会
就农产品衍生品而言，我们认为糖具备顺势参与的机会，价格正处于近十个月高位。随着欧洲产量降至多年低位、印度甘蔗产量面临厄尔尼诺威胁，全球供应趋于收缩，情形类似于2023年供给紧张导致糖价升至每磅27美分上方的阶段。交易者应关注强劲的空头回补趋势，因投机者近期已将净空头削减逾34,000手，为本轮反弹提供动能。
最后，我们认为谷物交易者应为小麦与玉米期货的上行突破做准备，原因在于乌克兰将出口预估下调12%至3,800万吨。此番下调高度类似于2022年黑海谷物危机期间的出口瓶颈，当时全球小麦期货飙升并创下每蒲式耳逾12美元的历史高位。建议做多芝加哥小麦期货或买入虚值看涨期权，以对冲敖德萨基础设施进一步受扰带来的风险。
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