美元/日元周一上涨0.73%，至约158.95；日本公布意外的对外收支缺口后，日元走弱。日本财务省报告称，6月经常账户录得923亿日元赤字，市场原预期为15,120亿日元顺差，创下17个月以来首次转为赤字。日本债务负担（超过GDP的200%）同样对日元构成压力；与此同时，反复的外汇干预操作——4月下旬至5月上旬三次、7月下旬再两次（其中一次与美国协调）——在稳定市场情绪方面效果有限。
日本央行政策预期提供一定对冲因素。7月《意见摘要》显示，多数政策制定者仍保持偏紧立场。市场目前计入：日本央行9月加息25个基点的概率约为50%，且到年底累计加息一次（25个基点）。在美国方面，在疲弱就业数据之后，市场对美联储维持限制性政策的预期有所降温，或抑制美元/日元进一步上行。市场焦点转向周三公布的7月美国CPI，通胀数据可能影响利率路径，并决定汇价能否突破159.00。
通胀与干预风险下的期权策略
在美元/日元徘徊于关键的159.00关口下方、且本周三将公布美国CPI之际，我们建议衍生品交易者聚焦短端波动率。一周期美元/日元期权隐含波动率近期上行至约10.5%，使得买入跨式（Long Straddle）策略的吸引力显著提升。该策略可在通胀数据推动汇价上破160.00或引发快速回落时均有获利机会。
鉴于日本曾进行大规模汇市干预（例如此前为防守汇率累计动用约9.8万亿日元），在160.00附近出现政府突发行动的风险确实存在。我们建议通过买入虚值美元/日元看跌期权进行下行保护，行权价可设在156.00附近。该对冲可在财务省触发的急跌情形下，为组合提供保护。
收益率上行下的债券市场机会
与此同时，也应关注债券市场：受财政担忧影响，日本10年期国债收益率正逼近1.1%。在市场计入日本央行9月加息概率约50%的背景下，可通过做空日本国债（JGB）期货加以把握。对JGB建立偏空仓位，与市场对日本政策收紧节奏加快的预期上升相契合。
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