渣打银行现预计菲律宾中央银行（BSP）将在8月27日会议上维持政策利率不变，推翻其此前“加息25个基点”的判断。该行仍认为货币政策基调将保持偏紧，即便利率按兵不动，BSP表态预计仍将维持鹰派。
该行继续预测将在2027年第二季度及第三季度各降息25个基点，前提是通胀在2027年第二季度回落至4%以下。与此路径一致，渣打将其2026年末政策利率预测从5%下调至4.75%，并将2027年末预测从4.5%下调至4.25%。宏观方面，鉴于上半年经济活动偏弱，该行将2026年GDP增速预测从4.0%下调至3.5%；同时，基于迄今更为温和的通胀数据，将2026年CPI通胀预测从6.5%下调至5.9%。
对利率与衍生品策略的含义
鉴于市场预计菲律宾中央银行（BSP）将在8月27日会议上维持政策利率稳定，我们认为衍生品交易员应调整短期策略。此前预期的“加息25个基点”落空，意味着本年度本币利率大概率已经见顶。近期数据亦为暂停加息提供支撑：菲律宾2026年7月通胀率已回落至4.2%，低于年初的较高水平。
我们建议交易员通过短期限利率互换（IRS）布局收益率曲线趋于平坦。由于BSP预计将先维持利率不变，并在2027年累计降息50个基点，在当前锁定收益率具有较佳的策略性价比。历史上，在类似的BSP暂停周期中，2年期互换利率往往在实际政策转向宽松之前先行下行，因此“收固定（receive-fixed）”头寸更具吸引力。
汇率展望与固收机会
在外汇市场，我们预计随着本地GDP增速预测下调至3.5%，菲律宾比索将面临温和下行压力。通过进入美元/比索（USD/PHP）远期合约或买入看涨期权，可作为对冲经济动能放缓的较为可行方式。尽管BSP可能通过维持鹰派措辞来支撑汇率，但增长走弱的现实将限制未来数周比索的显著走强。
在固定收益衍生品组合方面，我们建议做多菲律宾国债期货。当地10年期国债收益率上一季度徘徊在约6.2%，随着全年通胀预期下修至5.9%，收益率有望下行。收益率下行将推升债券价格，为提前布局的交易员带来可观的资本利得。
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