7月美国就业报告促使市场下调对美联储9月加息的预期，进一步对美元构成压力，并推动2年期美债收益率下行8个基点。非农就业人数减少2.3万人，叠加此前两个月合计下修10.3万人，使三个月均值降至2万人。失业率由4.2%小幅回落至4.1%，但劳动参与率下降；平均时薪同比增速由3.5%放缓至3.2%。联邦基金利率期货目前仅隐含9月16日会议25个基点行动中的10个基点概率。
市场关注焦点转向9月FOMC会议前的另一份就业报告、两次CPI数据以及美联储杰克逊霍尔全球央行年会。市场亦将评估下周公布的7月CPI，预期整体CPI环比上升0.1%，核心CPI环比上升0.2%。有关重启霍尔木兹海峡的潜在协议被视为压低汽油价格、并在年末前推动通胀回落的传导渠道，从而使货币政策在2027年之前较长时间维持不变。
利率与外汇市场的反应及机会
鉴于7月就业数据意外疲弱（非农减少2.3万人），利率市场正出现显著再定价。随着美国2年期国债收益率已下行8个基点至约3.90%，进一步加息的逻辑基本瓦解。衍生品交易者应为收益率阶段性下行做好准备，可通过做多短端利率期货（如有担保隔夜融资利率SOFR合约）进行布局。
美元指数走软（近期回落至102.20附近）为外汇期权策略提供了较为清晰的交易窗口。我们建议买入EUR/USD看涨期权，以在利差向欧元区方向收敛的过程中捕捉上行空间。鉴于联邦基金利率期货当前对9月完整25个基点加息的定价概率不足10%，此时持有美元多头仓位的风险显著上升。
关键数据发布前及美联储暂停期的交易策略
亦需为下周即将公布的7月CPI做准备，我们预计整体CPI环比温和上升0.1%。该通胀回落趋势叠加能源市场潜在的地缘政治缓释，可能继续压低美债收益率。交易者可考虑买入10年期美债期货的看涨期权，以受益于潜在的债券行情。
由于我们预计美联储将进入持续至2027年的较长暂停期，收益率曲线可能趋于陡峭。我们建议通过构建“牛市陡峭化”（bull-steepener）头寸进行交易：做多2年期美债期货、同时做空10年期美债期货。历史经验显示，当市场逐步确认利率已见顶并将在较长时间维持稳定时，该策略通常表现较佳。
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