TD Securities表示，近期日本财务省的干预行动以及有关美日可能协调的讨论，并未改变美元/日元（USD/JPY）更广泛的运行“区间/机制”（regime）。该机构认为，随着动能降温，短期存在回调空间，汇价或下探至153.00附近，但预计将守住该水平之上。其年末预测仍维持在159.00。
在日本财务省连续两日入市、累计规模约870亿美元后，USD/JPY大幅下挫，并在2026年首次回落至200日简单移动均线（200-day SMA）附近。与此同时，媒体报道称日本与美国可能进行联合干预。TD Securities的趋势跟踪模型已由上行趋势转为中性，但尚未转入下行趋势。该行预计，若缺乏日本央行更偏鹰派的立场以及美国直接、持续参与日元干预，短期下行空间有限，153.00附近或为主要下探目标。
Market Reaction And Near-Term Trading Strategy
我们认为，日本财务省近期更为强硬的干预更像是对USD/JPY的阶段性阻碍，而非永久性的趋势反转。尽管约870亿美元的干预力度将汇价拖至200日简单移动均线，但市场底层驱动并未发生变化。我们建议衍生品交易者将此次急跌视为布局后续反弹的优质窗口。
未来数周内，我们建议买入USD/JPY看涨期权（call），行权价目标指向159.00，同时将防御性止损位设在153.00下方略低处。或者，交易者亦可考虑在153.00附近卖出虚值看跌期权（out-of-the-money puts）以获取权利金，我们预计该水平将构成坚实支撑。此类结构化策略有助于在把握当前波动的同时，避免在日元短期进一步走强时“接飞刀”。
Policy Dynamics And Structural Outlook
历史经验表明，缺乏货币政策配合的单边汇率干预，长期往往难以奏效。例如，在日本于2022年与2024年的历史性干预中，政府曾以单次（或集中）方式动用超过9万亿日元，但由于底层收益率利差并未收敛，日元的阶段性反弹通常在数周内消退。当前美联储与日本央行之间的利差仍超过4个百分点，套息交易（carry trade）的基本激励依旧稳固存在。
在日本央行未启动明确且偏鹰派的加息周期、或美国联邦储备委员会未进行主动卖出美元的情况下，日元上行空间将受到严格限制。我们预计市场将在未来一个月逐步重新定价这一现实，从而推动USD/JPY回到我们设定的年末目标159.00。因此，衍生品组合应继续维持USD/JPY净多头，并利用此次阶段性回调，以更低成本构建长波动率（long volatility）多头仓位。
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