土耳其6月贸易数据显示，在5月假期因素消退后进出口同步反弹，外部逆差同比扩大26.2%至104亿美元。出口同比增长21.7%至249亿美元；进口同比增长23.0%至353亿美元。由于进口增速快于出口，贸易收支进一步走弱。不过，同比口径对最新边际趋势的指示意义有限。
经季节调整后，随着中东局势略有企稳，5月回落的出口与进口均在6月修复，但动能仍更偏向进口端。进口结构亦印证这一特征：中间品进口增长30.0%，资本品进口上升19.6%，而消费品进口下降1.2%。从更长周期看，近月贸易逆差整体维持在约占GDP 6%的水平，表明尽管多年通过货币紧缩以缩小经常账户赤字等宏观失衡，国际收支仍面临持续压力。
持续性逆差与里拉脆弱性
我们认为，土耳其贸易逆差扩大且近期升至104亿美元，是土耳其里拉仍高度脆弱的明确预警信号。尽管央行大幅加息——过去一年将政策利率维持在约50%——但基础性的国际收支改善并不明显。逆差长期顽固维持在约占GDP 6%的水平，意味着仅依赖货币紧缩难以稳定里拉的长期前景。
为里拉进一步走弱进行布局
未来数周，我们建议衍生品交易者通过买入USD/TRY看涨期权布局里拉进一步贬值。历史经验显示，当中间品进口激增而消费者信心下滑时，往往意味着本土产业正积极对冲未来通胀与汇率下跌风险。鉴于今夏USD/TRY处于历史高位附近，期权隐含波动率相对于潜在的国际收支风险仍偏低，存在错价空间。
我们亦建议使用短期限外汇远期，在获取显著利差的同时防范突发性贬值风险。考虑到土耳其外汇储备仍承压、进口需求持续快于出口增长，汇率出现急剧调整的风险正在上升。当前对在土耳其的多头敞口资产进行套期保值，有助于在进入秋季之际抵御里拉面临的不可避免的下行压力。
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