里士满联储主席汤姆·巴尔金在接受《华尔街日报》采访时表示，目前利率水平是否足够具有限制性、从而将通胀拉回美联储2%的目标，仍存在不确定性。他还称，自己不确定是否会加入本周会议上三位主张加息25个基点的持不同意见政策制定者阵营。
美联储维持利率不变，而理事洛丽·洛根、贝丝·哈马克和尼尔·卡什卡利则主张立即加息。巴尔金将“利率是否已足够高”的判断形容为“难以抉择”，并质疑劳动力市场是否出现了有意义的走强，同时指出价格上涨在经济中的传导并不均衡。
政策不确定性上升及其对利率的影响
美联储内部的分歧表明，我们正在进入一个政策不确定性显著上升的阶段。随着三位关键政策制定者公开推动加息，我们不能假设央行已经结束紧缩。我们必须为利率可能在现实中维持在高于市场当前预期水平的风险做好投资组合准备。
近期经济数据支持这一谨慎立场：核心个人消费支出（PCE）价格指数同比近期维持在2.6%，仍顽固高于目标水平。历史上，当美联储出现此类“三方异议”时，债券市场波动性往往会显著上升。在通胀难以被遏制的过去周期中，我们也曾看到类似的收益率飙升，例如2022年与2023年利率大幅调整带来的剧烈波动。
应对美联储波动环境的组合策略
为应对这一环境，我们建议衍生品交易者买入短期限的支付方互换期权（payer swaptions）或利率上限（interest rate caps）。若两年期美债收益率（目前在4.3%附近交易）因再度出现加息担忧而上冲，这些工具可为投资组合提供保护。押注短期内降息如今已成为高风险赌注，应予以回避。
我们也应利用不确定性上升带来的机会，通过做多MOVE指数或买入VIX看涨期权来布局。美联储理事层面的分歧意味着未来政策会议将高度难以预测。这种分裂将自然引发未来数周股票与固定收益衍生品的剧烈波动。
最后，我们应偏向持有美元期权多头，以受益于在高利率维持背景下更具支撑的美元。相对而言，应降低对高杠杆、对利率敏感的房地产与公用事业类衍生品敞口。在美联储偏鹰的情形下，这些行业将继续承受最明显的挤压。
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