黄金在2026年的上涨，不能仅用通胀或消费者价格指数（CPI）来解释。各国央行正以自20世纪50年代以来最快的速度增持黄金；一项调查显示，目前82%的央行持有实物黄金，高于一年前的71%，且近三分之一计划在未来一两年内进一步增持。其明确动因是推动外汇储备多元化，降低对某一单一外币的依赖，以避免该货币可能面临的获取限制风险。
需求端亦受到黄金ETF资金流入支撑：去年约有890亿美元流入黄金支持型基金，将总持仓推升至疫情以来最高水平。供给端方面，部分央行正直接从本国矿山采购黄金，从而降低运输成本、支持本地产业，并在产业链更前端将金属从公众流通中提前“吸走”。
终端需求结构也在变化：珠宝购买有所走弱，而金条与金币需求有望创下2013年以来最强年度表现，并预计将首次在统计记录中超过珠宝需求。与此同时，当地货币走弱即使在美元计价金价保持稳定时，也可能推动本币计价金价刷新高位，这有助于解释为何印度等市场的表现可能与美国通胀信号出现背离。
结构性强势黄金市场中的交易策略
我们认为，衍生品交易者应通过偏多的期权配置，为未来数周金价持续上行压力做好准备。随着金价在迈入2026年8月之际仍保持强劲动能，仅依赖美国通胀数据来择时交易是错误的。相反，应重点观察结构性需求，以支撑买入更长期限的看涨期权或构建牛市看涨价差策略（bull call spread）。
近期市场数据证实，全球央行仍以历史性速度购金，延续近年每年净买入逾1,000公吨的规模。这一机构性买盘支撑叠加黄金ETF资金流入动能，形成更具韧性的价格底部。我们可以利用这种持续性的基础需求，通过卖出虚值看跌期权来获取权利金，并在一定程度上降低下行风险敞口。
全球动态、供给趋紧与汇率效应分化
此外，由于央行日益增加从国内矿山直接采购的比例，流入公开市场交易所以用于交割期货合约的实物黄金减少。这种隐性的供给收缩意味着任何突发性回调大概率幅度有限、持续时间较短。未来数周，我们应将小幅技术性回撤视为布局多头仓位的优质窗口。
最后，我们必须将视角扩展至美元之外：以印度卢比、土耳其里拉等走弱货币计价的黄金，仍在不断创出“独立高点”。衍生品交易者可考虑在本币计价的黄金支持型资产上进行期权交易，以捕捉这些分化趋势。通过扩大对全球结构性变化的关注，我们有望在美联储下一步行动不确定的情况下，仍实现相对稳定的收益。
立即开始交易 — 点击此处开设您的 VT Markets 真实账户。
