中国7月中国物流与采购联合会（CFLP）综合PMI下滑1.3个百分点至49.3，创2022年12月以来最低水平；制造业与非制造业指数均跌破50荣枯线，显示各行业景气度普遍走弱。制造业PMI下滑1.1个百分点至49.2，低于彭博一致预期的50.1，亦低于6月的50.3；分项来看，生产指数由51.4回落至49.9，新订单指数由51.2降至48.5，新出口订单由50.1降至49.6。就业分项表现相对例外，由48.5回升至49.0，升至40个月以来最高水平。
在7月30日政治局会议上，相关部门承诺推出“增量”政策、加强逆周期调节，采取扩大内需与优化供给的举措，并整治“内卷式”竞争。会议表态亦强调加快财政支出与债券资金投放，以支持重点项目、新型基础设施及民生领域，同时灵活运用货币政策工具。鉴于2026年二季度GDP增速低于官方4.5%–5.0%的目标区间，政策重心仍偏向稳增长；市场普遍预计人民银行基准7天期逆回购利率将维持在1.40%至2026年。
货币与股票衍生品展望
随着中国7月综合PMI降至49.3，我们预计未来数周人民币将面临持续的下行压力。衍生品交易者可考虑买入USD/CNH看涨期权，以把握人民币走弱带来的交易机会。从历史经验看，当国内需求走弱且出口订单收缩至49.6时，汇率往往会通过贬值发挥“自动稳定器”的作用。
我们还建议关注股票衍生品：制造业PMI下滑至49.2，意味着中国主要股指短期承压。可通过买入隐含波动率或买入沪深300指数看跌期权，对冲组合遭遇突发抛售的风险。该策略利用了疲弱宏观数据与财政刺激“承诺—落地”之间可能存在的时滞。
利率市场策略
在利率市场方面，我们预计在央行大概率将关键政策利率维持在1.40%的背景下，国债收益率仍将维持低位。若经济增速继续低于目标区间，做多国债期货仍是较为可行的防御性交易策略。交易者可借助相关合约在地方债发行提速、用于新型基础设施建设之前锁定相对有利的收益率水平。
立即开始交易 — 点击此处开设您的 VT Markets 真实账户。
