中国7月政治局会议指向偏克制的政策取向，尽管承认增长风险，但未宣布大规模刺激。政策重心转向2026年下半年（H2 2026）的执行端，核心在于加快财政支出、更快使用债券资金推进“六张网”基础设施计划，并配套推进其他重点项目、新型基础设施及社会发展相关举措。
对于2026年，广义预算赤字——合并官方赤字、地方政府专项债额度及特别国债——预计为11.8万亿元人民币，与2025年大体持平。完成全年计划意味着仍需投放7.2万亿元人民币，约占GDP的5.2%，这将对下半年形成可观的财政脉冲。在执行力度更强的情形下，GDP同比增速预计将从二季度的4.3%回升，全年增速预计为4.6%，与4.5%–5.0%的目标区间一致。若中美贸易摩擦加剧，非例行应对可能表现为在10月政治局经济会议宣布追加预算，类似于2023年10月的做法。
政策执行与市场影响
在近期7月政治局会议之后，我们认为衍生品交易者应围绕财政驱动的战术性反弹配置中国资产，而非等待大规模货币“救助”。鉴于北京正聚焦投放11.8万亿元广义预算赤字中的剩余7.2万亿元，未来数周财政支出将显著提速。我们建议买入恒生指数短期限看涨期权，以捕捉近端政策执行带来的提振效应。
地方政府专项债为上述重点基建项目融资即将迎来集中放量，可能对境内债券市场形成压力。历史经验显示，供给的阶段性激增往往推升国债收益率，类似于2023年10月特别国债发行期间市场反应——当时收益率明显上行。我们建议衍生品交易者做空中国10年期国债期货，或通过进入付固定（payer）利率互换，利用供给加速背景下收益率上行的机会。
风险因素与战术性对冲
尽管我们预计中国GDP增速在下半年回升至约4.6%，但中美贸易紧张局势上升构成主要波动风险。交易者可考虑买入10月下旬到期的美元/离岸人民币（USD/CNH）虚值看涨期权，以对冲潜在关税升级风险。若贸易冲突加剧，我们预计将出现非例行刺激方案，进而引发人民币汇率的快速、剧烈波动。
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