联邦公开市场委员会（FOMC）维持利率不变，并于7月29日发布与6月17日几乎完全一致的声明，仅改动了一个动词，并新增一段35字的段落点名三名反对者。6月文本为114个单词，7月版本为115个单词；而执行说明未作任何改动，仍包括隔夜逆回购操作对单一交易对手的1,600亿美元上限，以及继续购买美国国库券以维持充裕准备金。投票结果由12-0变为9-3，Beth Hammack、Neel Kashkari和Lorie Logan倾向于加息25个基点；自2016年9月以来，尚未出现过三名委员同向反对的情况。声明亦重申劳动力市场“供需基本平衡”，尽管6月劳动参与率降至61.5%，劳动力规模约减少72万人，同时非农就业仅增加5.7万人；声明发布当日，在伊朗发射导弹后原油涨幅超过7%。
市场对短期进一步收紧的定价有所缓和：CME FedWatch显示，截至周四12:40 GMT，9月16日前至少加息一次的概率为59.2%，低于7月17日的64.1%；而截至10月28日的加息概率维持在88.0%，并且市场仍对12月9日前首次加息进行了完全定价。更远端来看，到12月前加息两次的概率由22.5%升至31.3%。长端利率继续上行，30年期美债收益率在13:08 GMT报5.21%，当日上行接近7个基点，创2007年以来新高；道指周三下跌约2%，并在新闻发布会后的一小时内较当日下午高点回落约700点。美联储理事会一致投票决定将准备金余额利率（IORB）维持在3.65%、将一级信贷利率维持在3.75%；同时，条件路径定价显示，在2026年剩余各次会议上目标区间下调的概率均为0.0%，并于2027年7月28日转为正值（0.3%），在2027年10月达到1.6%的峰值；下一重要节点为8月27日至29日的杰克逊霍尔会议。
为熊市陡峭化与即将到来的波动进行仓位布局
我们需要迅速应对短端利率预期与长端收益率之间缺口扩大的局面。30年期美债收益率触及5.21%（2007年以来新高）表明，市场要求更高的期限溢价以持有长期债务。我们应通过美债期货期权进行布局，以在久期风险上升的环境中把握持续“熊市陡峭化”（收益率曲线陡峭化且由长端上行主导）的交易机会。
8月27日至29日举行的杰克逊霍尔年度研讨会将成为下一轮市场波动的关键催化剂。鉴于正式的美联储声明已趋于“完全冻结”，政策信号更可能直接来自主席的现场表态。我们建议买入短期限SOFR跨式期权（straddle），以捕捉市场对讲台上每一句未经充分“预先审阅”的措辞所引发的波动率上行。
对冲加息风险并监测资产负债表流动性
尽管部分交易员最初将三名鹰派反对票解读为政策一致性减弱的信号，但历史给出的指向并不相同。2016年9月出现的类似“三方分歧”曾在随后数月演化为稳步走向更高利率的路径。鉴于当前概率表将近期加息概率下调至59.2%，我们应通过买入价格较低的深度虚值利率看涨期权（out-of-the-money rate calls），对冲9月意外加息的尾部风险。
最后，我们必须将资产负债表视为支持鹰派“更紧政策”诉求的隐性压力阀。任何关于量化紧缩（QT）节奏或准备金供给的低调调整，都会直接影响掉期利差（swap spreads）。我们可在8月静默期结束前，通过相对价值交易提前布局，以捕捉这类不易被察觉的流动性变化。
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