日本财务省表示，官员已提议在下一财年预算申请方面不设上限，同时暗示从表面数据来看，相关数字可能会比以往年度更大。政府称，需要以同比口径来引导讨论，因为若初始预算高于以往水平，可能引发市场过度反应。
就本年度预算而言，财务省表示，在熊本地震之后，目前尚无必要动用超出预备费规模的资金。市场方面，美元/日元当日上涨0.03%，截至发稿时报163.47。
市场反应与波动率策略
在美元/日元徘徊于163.47附近之际，我们认为衍生品交易员应为未来数周波动率上行做好准备。政府决定取消明年预算申请上限，若市场误读初始支出规模，可能触发汇率剧烈波动。为应对这一不确定性，我们建议运用短期限美元/日元跨式期权（Straddle），以把握隐含波动率不可避免的上冲机会。
财政扩张、央行响应与政策风险
日本公共债务已高达其国内生产总值（GDP）的260%，任何失控式财政扩张的信号都会对全球投资者高度敏感。从历史经验看，当日本释放“更大规模、但缺乏严格约束”的初始预算信号时，日元往往面临显著贬值压力，交易员担忧财政可持续性问题。我们预计，随着市场开始计价汇率可能向165关口推进，货币期权风险溢价将明显抬升。
日本央行当前推进货币政策正常化（近期利率上调至0.25%）的努力，将在这种偏宽松的财政立场下遭遇严峻考验。若政府支出膨胀，央行为防止日元失速下跌，可能被迫以快于预期的节奏加息。我们建议使用敲出式障碍期权（Knock-out Barrier Options），以降低对这类突发、偏强硬央行动作进行布局的成本。
鉴于政策制定者已公开提示市场可能出现过度反应，财务省直接进行外汇干预的风险仍然极高。历史上，当日元在短期内贬值过快时，日本当局曾以数十亿美元规模入市操作。为缓释这一政策风险，交易员应避免裸露现汇头寸，转而使用风险界定明确的期权价差策略（Defined-risk Option Spreads）。
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