美联储在7月会议上将基准利率维持在3.50%至3.75%不变，符合市场预期。会议纪要称，尽管不确定性仍处高位，经济活动仍以稳健速度扩张，而就业增长“与劳动力供给增长保持同步”。该决定以9比3通过，克利夫兰、明尼阿波利斯和达拉斯联储主席投反对票，主张加息25个基点。加密资产价格最初走强；公告后比特币（BTC）一度上破64,000美元，随后回落，最新报63,900美元，24小时下跌0.2%。
Glassnode表示，BTC表现落后于自5月启动的美元反弹；在自2015年以来跟踪的20次美元上涨行情中，按同一阶段与美元相比的相对表现衡量，本轮位列最弱之列，仅有三次更差。该机构将压力归因于利率因素：30年期美债收益率升至5.20%以上；同时，比特币三个月期合约基差收益自2月以来持续低于两年期美债收益率。Glassnode称，这是仅第二次出现如此长时间的负基差利差，上一次发生在2022年8月至2023年1月。Glassnode指出，比特币最大的成本基础密集区间在62,000至68,000美元；短期持有者成本基础靠近69,000美元；长期持有者在83,000至86,000美元形成供给“墙”，并提到价格仍接近200日移动均线。
债券收益率与衍生品市场流动性
在美联储将利率维持在3.50%至3.75%且30年期美债收益率升至5.20%以上的背景下，传统债券的吸引力显著上升。我们认为，衍生品交易者应预期未来数周市场流动性可能趋薄，因为机构交易台缺乏提供杠杆的动力。鉴于三个月期比特币期货基差收益仍低于两年期美债收益率，经典的“现货—期货套利”（cash-and-carry）目前已失效。
回顾历史数据，类似的负基差利差曾出现在2022年8月至2023年1月，最终对应上一轮主要市场周期的底部。随着全球加密衍生品日成交量较2024年初高点回落，机构参与度显然处于观望状态。我们建议交易者避免高杠杆操作，转而采用“收取权利金”的期权策略，以利用当前低波动环境。
交易密集区、阻力位与市场展望
比特币目前被困于62,000至68,000美元之间的最密集交易区间，这意味着大量供给正等待回到盈亏平衡。我们必须密切关注69,000美元上方阻力位，在该位置，处于浮亏的短期交易者可能倾向于抛售以控制亏损。若无法有效突破该阻力，价格可能缓慢回落至当前区间下沿附近的62,000美元。
由于本轮调整相较以往周期幅度较浅，在出现可持续上行趋势之前，行情可能需要更长时间消化。我们建议保持防御性配置思路，更侧重短期战术交易，而非过早判断宏观底部。未来数周，“耐心”将是我们策略工具箱中最具收益潜力的工具。
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