ING预计日本央行将于7月31日将政策利率维持在1.00%不变，此前上月已加息25个基点。该行认为，即便日本央行作出温和偏鹰派的措辞调整，也难以对日元产生实质性推动或改变美元/日元的运行路径，尽管部分市场参与者已计入更快的紧缩节奏以及10月行动的可能性。
相较之下，ING将美元/日元的主要驱动因素归因于能源价格以及美联储的反应函数，并将周三的FOMC会议视为短期关键催化剂。其观点认为，除非美联储意外转鸽，或布伦特原油回落至70美元/桶，否则美元/日元在日本央行决议前可能仍在163/164附近获得支撑；若植田和男行长在新闻发布会上释放的信息不及预期偏鹰，则存在上探165的尾部风险。该报告亦提及外汇干预风险，指出日本在4月下旬/5月上旬干预支出约700亿美元，且当前外汇储备仍达1.09万亿美元；同时维持年底美元/日元158的预测（假设美联储不再加息），并提到市场对鼓励更多境内资本留存措施的猜测。
日本央行会议前的衍生品交易策略
我们建议衍生品交易者为7月31日日本央行会议前“日元走强有限”的情形做好准备。我们预计央行将把政策利率维持在1.00%不变，这意味着即便出现轻微偏鹰表述，也大概率难以推动美元/日元显著下行。相较于国内利率决策，宏观交易者应将重点放在即将到来的美联储信号与全球能源成本变化上。
布伦特原油目前徘徊在80美元/桶附近，持续对高度依赖进口的日元构成上行压力，使美元/日元在163—164区间维持偏强。历史经验表明，能源价格冲击与日元走弱的相关性显著强于日本利率的小幅调整。若美联储在下一次会议上维持偏紧立场，美元/日元很可能上探165水平。
风险管理与更长期展望
为管理上述风险，我们建议使用短期限美元/日元看涨期权，在把握上行动能的同时，对冲突发的汇市干预风险。日本财务省此前已在市场干预中动用超过600亿美元，且仍持有高达1.09万亿美元的外汇储备。充足的“弹药”意味着165关口是关键防线，日本当局极可能在该水平附近入市卖出美元、支持日元。
展望至2026年下半年，随着全球利率压力缓解，我们预计美元/日元最终将逐步回落至158附近。交易者可考虑在接近165的反弹中，运用看跌期权进行逢高做空，以把握潜在回调。短期内，更优策略是保持机动性，并对美元多头头寸做好防范，以应对政府可能带来的突然且剧烈的干预波动。
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