中国6月黄金进口量攀升至173吨，为2024年3月以来最高月度水平，因金价回调刺激买盘。相比之下，5月为151吨，4月为157吨。国际金价上半年下跌7%，以人民币计价的跌幅为10%，主要受人民币走强影响。新的进口许可制度已于6月1日生效，促使进口商动用既有配额；同时，国内金价溢价持续存在，使得对银行和珠宝生产商而言，从国际市场采购成本更低。
当月批发需求有所改善，上海黄金交易所出库量环比增长36%至87吨，不过珠宝行业仍显疲弱。2026年上半年累计出库量为598吨，同比下降12%，较10年均值低27%。中国黄金ETF在6月出现大幅净流出，但上半年仍净增29吨，创历史第二强年度开局；截至6月底，资产管理规模（AUM）小幅上升1%至277吨，市值约为2430亿元人民币（360亿美元）。
衍生品与价差交易机会
我们认为，衍生品交易者应为未来数周金价反弹提前布局，可重点配置黄金期货多头及看涨期权。中国6月黄金进口量大幅跃升至173吨，表明实物买家正在积极捍卫较低价位。在国际金价经历上半年7%的回调后，于每盎司2,320美元附近企稳，强劲的实物需求底部将限制对衍生品多头不利的下行空间。
我们也应密切关注中国国内黄金溢价持续存在所带来的优质价差交易机会。交易者可利用这一价差，通过做多COMEX黄金并在上海黄金交易所建立空头头寸来进行套利或对冲。此外，中国黄金ETF上半年净增29吨，也表明机构投资者对“纸黄金”衍生品的信心仍然极为稳固。
展望与短线交易策略
进入8月，我们预计，新增调整后的进口配额与珠宝市场潜在修复的叠加效应将推动金价走高。从历史经验看，当批发出库量出现类似6月环比大增36%至87吨的跃升后，金价往往随后走出一轮上行行情。我们建议买入9月到期的看涨期权，以把握预期中的上行动能。
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