星展集团研究部经济学家表示，美国核心通胀黏性仍在持续对美联储形成压力，主要受电子产品、移民、关税及服务价格等因素推动；同时，若伊朗相关战争引发燃油通胀的抬升，抬高总体通胀水平，也进一步增加政策难度。在美联储以2%通胀为目标的背景下，他们指出自2025年12月以来核心通胀一直运行在3%以上，成为影响政策判断的复杂因素，尽管短期政策取向仍存在争议。
他们将宏观环境描述为喜忧参半，并认为“暂停上调联邦基金利率”的理由得到需求指标走弱的支持。其指出工资增速以实际口径接近零、零售销售偏软、投资环境疲弱，劳动市场亦呈降温态势。此外，他们还提及未来公共债务发行规模较大且期限结构偏短，亦与联邦公开市场委员会（FOMC）短期维持利率不变的判断相一致。
美联储夹在通胀黏性与需求降温之间
展望2026年8月，一个高度复杂的宏观环境正在形成：美联储在通胀顽固与需求降温之间左右为难。尽管核心通胀自2025年12月以来始终顽固维持在3%以上，但零售销售下滑与企业投资疲弱又削弱了进一步加息的必要性。衍生品交易者更应为央行“较长时间按兵不动”的情景进行布局，而非押注激进的政策转向。
近期数据显示，截至2026年年中，美国核心CPI仍处高位，约为3.2%，主要由服务成本持续偏高及供应链压力所推动。与此同时，零售销售环比增速放缓至仅0.1%，显示高借贷成本正逐步削弱消费者韧性。我们认为，增长偏弱而通胀仍具黏性的组合将使美联储进入“观望模式”，在下一次会议上维持利率不变。
在国债供给与波动风险上行背景下的市场策略
为把握这一预期中的暂停窗口期，我们建议衍生品交易者聚焦有担保隔夜融资利率（SOFR）期货，布局“高利率更久”的情景，但不以进一步加息为基准预期。若未来一个月利率维持区间震荡，买入短期限SOFR期权蝶式价差策略有望获得相对稳健的收益。此外，财政部大幅增发短久期债务、且预计本季度发行量将达历史高位，势必使短端收益率波动加大。
我们亦认为，利用美国国债期权实施收益率曲线陡峭化（steepener）策略具备较强逻辑：在联邦债务供给压力下，长端收益率面临上行推动。鉴于中东地缘政治风险对能源价格构成威胁，当前能源与利率期权市场的隐含波动率仍偏低。通过在布伦特原油与美国国债期货上构建跨式（straddle）等做多波动率头寸，可在未来数周内为投资组合对冲突发的市场冲击。
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