全球市场的主线是原油在连续三晚未出现美伊相互打击后大幅回落：9月WTI日内下跌近7.8%，此前上周累计上涨略超8.5%；油价在7月23日触及93.50美元，周末前回落至约87.70美元，并进一步下探至略高于82美元，本月这轮反弹的中枢位置约在80.30美元附近。油价走低带动债券收益率下行：美国10年期国债收益率下跌4个基点至接近4.63%，2年期下跌3个基点至4.30%；欧洲主要基准收益率多数下行4–7个基点，英国10年期金边债收益率下行7个基点。风险偏好改善，欧洲Stoxx 600指数上涨约0.7%，美国股指期货上涨1.0%–1.6%；长鑫存储（CXMT）在上海首秀大涨逾450%。黄金在上周上涨1.4%后守住20日均线附近约4070美元上方；白银延续上周约5%的涨势，一度突破60美元后回落至约59美元。

外汇方面，欧元在约1.1365–1.1435美元区间波动，期权到期量在1.1375美元（约13亿欧元）及1.1400美元（接近15亿欧元）附近较为集中；英镑自接近1.3300美元反弹至约1.3365美元。美元/加元在1.4070–1.4115加元区间运行；澳元尝试重返0.7000美元上方，约6亿澳元的期权在0.7030美元附近集中。美元/日元回落并跌破163.35日元，但仍接近上周接近164日元的40年高位；1个月隐含波动率由约5.9%升至约6.3%。美元/离岸人民币回落至约6.7650，因人民银行将中间价设在6.7911（前值6.7939）。新兴市场上周领涨的是哥伦比亚比索（+1.3%），其次为巴西雷亚尔（接近+1%）、俄罗斯卢布（+0.60%）和墨西哥比索（接近+0.4%）；印度卢比在据称受补贴利率措施带来约320亿美元资金流入后，上涨略超0.7%至约95.7840，测试20日均线附近95.81。数据关注包括美国耐用品订单（继5月下滑4.5%后），其中波音订单121架（前值27）与交付64架（前值60）；核心订单预计在前值+1.4%后回升0.9%。此外，2025年上半年月均1.5%的增速，预计在2026年上半年放缓至约0.9%。美国二季度GDP年化增速预期为2.3%（一季度2.1%），亚特兰大联储GDPNow为1.7%。墨西哥方面，贸易顺差由2025年1–5月的约9.2亿美元扩大至2026年1–5月的57.7亿美元，二季度GDP预计环比增长0.6%（一季度为-0.6%）。其他方面，欧元区M3同比增速为3.3%（5月为3.0%），德国IFO商业景气指数升至86.6，日本生产者服务价格同比放缓至3.2%（前值修正为3.4%），中国工业利润同比增长15.1%（前值21.1%）。

应对波动的市场策略

我们应利用油价的大幅下跌（下挫近8%至每桶约82美元），布局通胀预期进一步降温的交易机会。历史上，如此幅度的原油单周急跌，往往会在随后数周再压低10年期美债收益率约10–15个基点。我们建议买入美国国债相关标的的短期限看涨期权，以捕捉收益率下行带来的价格上行机会，尤其是在10年期收益率已回落至4.63%的情况下。

本周微软、Meta、苹果、AMD等大型科技股将密集披露业绩，我们预计权益期权市场波动将显著抬升。这四家科技巨头合计占标普500总市值超过15%，历史数据显示其财报周可使纳斯达克指数平均在任一方向波动约2.5%。当前偏科技指数的隐含波动率对该事件风险定价不足，使我们在周三之前配置QQQ的买入跨式（long straddle）或宽跨式（long strangle）更具吸引力。

外汇市场关键交易

在货币市场，我们应重点关注大量到期期权对欧元在1.1400美元附近的“钉住效应”。仅在今日，就有接近28亿欧元的期权在1.1375–1.1400美元区间到期，使得价格波动被明显压缩。我们建议在1.1400美元执行价附近卖出短期限跨式，以收取权利金，因为现货价格很可能被这些巨大的未平仓头寸锚定。

对于日元，我们必须为潜在的央行行动做好准备，因为汇价徘徊在163.35日元附近，接近40年低位。尽管市场普遍预计日本央行将按兵不动，但历史干预曾在数小时内触发日元300–500点的急剧反弹。在1个月隐含波动率仍处于相对偏低的6.3%之际，买入虚值美元/日元看跌期权可作为成本较低的对冲，以防出现突然且强硬的加息或汇率干预。

最后，关注澳元在0.7000美元关口的拉锯。今日有6亿澳元期权在0.7030美元到期，任何向上突破尝试都将面临强技术阻力。我们倾向于在0.7030美元附近挂短期限价单逢高卖出澳元，目标回撤至0.6960美元支撑位附近。

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