布伦特油价大幅回落，在连续13天的袭击后短暂跌破90美元/桶；过去两天美国暂缓采取进一步行动，伊朗亦暂停报复。此轮回撤一度令布伦特跌幅超过7%，而霍尔木兹海峡的船舶通行量迄今仍未出现实质性回升。仓位结构亦在变化：受空头回补以及中间馏分油供应偏紧推动，原油与ICE柴油（gasoil）的投机性净多头均有所增加，同时红海地区的扰动风险仍在持续压制供应。
俄罗斯供应端停摆正在累积。据报道，俄罗斯诺沃罗西斯克（Novorossiysk）的Sheskharis码头自7月21日起已停止装油；彭博估算该设施今年已发运约65万桶/日。此次停摆与CPC码头暂停装油几乎同步；该码头近月发运量约170万桶/日。在乌克兰无人机对俄罗斯能源基础设施袭击增加的背景下，上述事件发生于同一时期。
波动驱动因素与价格反弹风险
我们认为，衍生品交易者应为未来数周波动率上行做好准备：布伦特原油在短暂跌破90美元/桶后，正艰难寻找明确方向。尽管近期美伊打击行动的暂停带来阶段性缓和，但这轮突发的7%下跌更可能属于短期情绪反应，而非趋势性转变。我们不建议在当前时点激进建立空头头寸，因为底层地缘政治触发因素仍高度不稳定。
从供给侧看，黑海地区的严重扰动正收紧现货市场并形成价格底部支撑。俄罗斯Sheskharis码头自7月21日起停止装油，约65万桶/日的供给被移出市场，同时叠加170万桶/日规模的CPC码头装油暂停。历史经验显示，黑海区域出现此等量级的停摆，往往会在数日内推动全球原油基准价格上行3%至5%。
航运扰动与战术性仓位配置
此外，中东航运风险仍在阻塞关键贸易通道，红海过境运输量较历史均值仍下降近50%。在我们看到霍尔木兹海峡油轮通行量出现可衡量的恢复之前（该海峡每日约承载全球20%的液态石油运输），运输成本与风险溢价预计将保持高位。我们建议交易者更多使用看涨期权对冲由供应冲击引发的价格急涨风险，而非押注局势持续降温。
我们 также在跟踪ICE柴油与布伦特的投机性净多头显著上升，主要由空头回补及中间馏分油供应偏紧驱动。历史上，当投机性多头仓位在炼厂瓶颈背景下快速累积时，价格往往呈现“蓄势待发”的弹簧效应。未来数周，我们建议衍生品交易者在馏分油价差上维持偏多思路，并为一旦能源基础设施遭无人机袭击再度升温而引发的快速反转做好准备。
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