美元/印度卢比（USD/INR）上周五在96.57附近基本持平，但全周仍上涨0.3%，延续自7月初以来的温和上行走势，并与油价再度上行带来的压力相呼应。随后油价回落，在一定程度上缓解了对印度卢比（INR）的压力。7月PMI初值显示，随着国内需求走弱、成本压力再度上升，经济活动放缓幅度加深；其中制造业在外需较强、企业增配库存缓冲的支撑下表现相对稳健，而服务业则面临需求更弱与竞争加剧。市场亦将中东紧张局势再起视为下行风险，主要通过更高能源成本与供应链扰动传导，同时更强的通胀压力可能使印度央行（RBI）“观望”立场更趋复杂。
在贸易政策方面，美国对自印度进口商品实施新的10%关税，并于7月24日生效，取代同日到期的《第122条款》（Section 122）项下临时10%附加税。印度商务部表示，包括电子产品与医药产品在内的45%商品将获豁免，同时双边协议谈判仍在推进。与此同时，银行数据显示，截至7月17日，外币非居民（银行）（FCNR(B)）存款以及外部商业借款（ECB）和海外外币借款（OFCB）相关融资合计为207亿美元；市场估计，RBI相关措施到年底或可吸引最高约800亿美元资金流入。FCNR(B)便利将于9月30日关闭，而ECB与OFCB方案将持续至12月31日。
波动性风险与对冲策略
我们认为，衍生品交易者应为USD/INR在当前约96.57附近运行期间出现一段高波动阶段做好准备。尽管近期油价回调——布伦特原油自此前每桶85美元以上的高位回落至约79美元——为卢比带来一定喘息空间，但中东地缘政治风险仍处高位。建议交易者运用短期限USD/INR看涨期权（call options）进行对冲，以防范能源价格驱动的突发上行跳升风险。
卢比展望与仓位配置建议
我们建议中期布局卢比走强，主要基于印度央行存款相关机制带来的大规模资本流入。以7月中旬已落地的207亿美元计，上述措施有望在FCNR(B)便利于9月30日关闭前累计吸引高达约800亿美元资金。历史经验（如2013年FCNR专项吸纳约340亿美元）显示，此类结构性资金流入通常会对汇率形成较强且更具持续性的支撑。
7月24日生效的美国对印度商品新增10%关税，可能在短期内压制印度出口收入并对卢比构成拖累。然而，鉴于医药与电子等关键品类中约45%获得豁免，实际经济损害预计相对可控。为把握这一“短期偏压、结构支撑”的组合情景，我们倾向于在95.50附近执行价卖出（write）USD/INR看跌期权（put options）以收取期权权利金，同时依托RBI资金流入对卢比下行风险的缓冲来降低深度贬值概率。
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