Glassnode 与 Coinbase Institutional 联合发布的第三季度报告称，比特币（BTC）正处于潜在筑底过程的早期阶段，但尚不足以确认为“可持续底部”。两家机构在本季度维持中性观点，并认为价格走势更多与流动性周期相关，而非加密行业自身催化因素，因为宏观流动性环境仍保持韧性。第二季度，加密市场总市值下滑约 12%，同时稳定币供应量创历史新高、稳定币市占率上升，显示资金轮动至稳定币。当前始于 2022 年的本轮比特币周期已运行 42 个月，并在 2025 年第一季度开始偏离 2015—2018 年的周期模式。
跨资产相关性亦出现变化：2026 年第二季度 BTC 日收益率与标普 500 的相关系数从 2025 年第四季度的 0.58 下滑至 0.12，而与黄金的相关系数上升至 0.57。链上指标显示，BTC 的 MVRV 比率在第二季度逼近 1，处于盈利状态的供应占比跌破其统计下轨，符合历史上进入第三季度前的典型“积累区”特征。经实体调整的 NUPL 下探至接近“投降式抛售（Capitulation）”的恐惧区间；衍生品未平仓合约（Open Interest）仍显著低于 2025 年末峰值；BTC 报 64,140 美元，24 小时下跌 1.6%。
长期底部构建与积累阶段
随着 2026 年第三季度的推进，比特币正在构筑长期底部的信号日益明显。由于投机性交易活动降至多年低位、长期持有行为上升，后续更可能呈现缓慢、震荡的“吸筹/积累”过程，而非突发性的快速拉升。对于衍生品交易者而言，这意味着在未来数周市场夯实底部期间，应避免使用激进杠杆。
相关性切换与策略含义
鉴于比特币与标普 500 的相关性在今年第二季度大幅降至 0.12，策略关注点需要从股票市场转移。相反，应更密切跟踪黄金与宏观流动性，因为比特币与黄金的相关性已升至 0.57。在全球流动性周期对价格影响更为显著的背景下，交易策略应更多围绕广义货币与流动性变化进行配置，而非依赖加密行业单一消息面。
为支撑上述判断，可从宏观层面观察：2026 年年中美联储基准利率仍大致稳定在 4.0% 附近，意味着全球流动性仍偏紧。此外，美国现货比特币 ETF 在 7 月上旬出现净流入小幅放缓，反映机构买盘阶段性“歇脚”。可利用该相对清淡窗口，在波动率偏低时布局区间型衍生品策略（如铁秃鹰），以获取期权权利金收益。
由于未平仓合约规模仍明显低于 2025 年末水平，短期发生大规模、快速连环爆仓的风险相对较低。但仍需警惕下行风险：一旦跌破关键支撑位，可能引发滞后性的“投降式抛售”。建议维持保守仓位管理，并在隐含波动率较低时，侧重逐步配置长期看涨期权（long-dated calls）。
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