欧洲央行（ECB）在7月会议上维持三大关键政策利率不变，将存款机制利率维持在2.25%，符合市场一致预期及当前定价。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，近期能源价格波动后，经济前景已回归6月基准情景；在辛特拉会议上曾称风险“更为均衡”后，本次风险评估也再次与6月判断一致。
拉加德继续保留对未来利率路径的“完全选择权”（full optionality），避免作出前瞻性承诺。市场对该决定基本无反应。市场预期9月将进行最后一次25个基点（bp）加息，届时存款机制利率将升至2.50%。
维持利率不变与保留选择权的交易含义
鉴于欧洲央行在7月将存款机制利率维持在2.25%，我们认为利率衍生品交易者应为9月最终一次25个基点的加息做好准备。由于市场对拉加德偏中性的表态几乎没有反应，当前短端利率合约对这一潜在动作存在低估。我们建议在8月经济数据发布并可能改变市场共识之前，提前构建受益于收益率上行的头寸。
围绕9月决议的头寸布局
从历史经验看，在“完全选择权”框架下的暂停往往会在欧元区最新通胀数据公布后触发市场的快速再定价。目前，欧元区核心服务通胀仍具有黏性，约在2.9%附近，可能对央行形成进一步行动压力。交易者可通过欧元隔夜指数平均利率（EONIA）或欧元短期利率（€STR）互换来把握这一错配，因为当前定价尚未充分反映利率上调至2.50%的情形。
我们建议买入9月欧洲银行同业拆借利率（Euribor）期货的看跌期权，以布局此次加息。由于当前市场波动率相对较低，这类防御性期权的购入成本较通常水平更低。在未来数周采取上述策略，有助于在更广泛市场对欧洲央行9月决议作出反应之前，捕捉收益率调整带来的机会。
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