德意志证券（TD Securities）表示，在油价走高及美伊紧张局势升温的背景下，市场对美联储收紧政策的定价有所抬升，尽管该行判断7月行动的可能性不大，并已布局“接收7月OIS”。其认为市场可能为短期政策风险支付了过高溢价，并指出：若相关定价持续至下周FOMC决议前，这将成为过去十年中“隐含预期”与“美联储实际行动”之间第二大的偏离。
加息定价在6月CPI发布前一度随油价上行，随后在CPI与PPI数据走弱后出现“脱钩”，因市场对能源向核心通胀传导的担忧降温；德意志证券称，若能源冲击更为持久，可能重新点燃市场对美联储应对的担忧。该行补充称，美联储政策预期与增长预期一直在驱动10年期美债收益率，利率目前维持在4.66%—4.69%附近；并提示上方阻力位在4.80/81%，随后是5.00%。近几日7月加息定价由2bp升至8bp；同时，德意志证券指出2026年稍后加息风险仍偏高，并表示在决策层等待更多核心通胀数据之际，7月定价显得偏离基本面、存在“拉伸”。
市场背离与近端交易机会
随着7月FOMC会议临近，我们认为市场预期与美联储可能采取的行动之间存在显著背离。在近期地缘政治紧张推升预期的带动下，市场隐含的7月加息定价已上升至8个基点。我们建议衍生品交易者利用这一“过度定价”，继续持有“接收7月隔夜指数掉期（OIS）”头寸。
在美伊摩擦延续的推动下，布伦特原油一度上行逼近每桶85美元，从而强化了市场的鹰派情绪。然而，美国最新通胀数据仍偏温和，6月核心CPI环比仅上升0.2%。我们预计美联储在采取任何实际政策动作前，仍希望再观察数月核心通胀走势。
美债收益率与历史市场反应
在美债市场方面，10年期收益率目前在4.66%至4.69%区间内整理。若出现向上突破，下一关键阻力位依次关注4.81%，以及心理关口5.00%。交易者在为下半年搭建宏观对冲时，应重点跟踪上述水平。
从历史经验看，当市场在较高概率定价“按兵不动”后，却在临近会议的一周内突然上调“加息”定价时，这类短端预期往往会快速回归。我们认为2026年稍后加息风险确实存在，但当前对7月的定价明显过度。趁美联储下周公布决议前把握这一定价偏差，将有望获得更优的风险回报比。
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