围绕霍尔木兹海峡与红海的局势升级，被市场界定为短期原油价格的上行风险：布伦特原油被提及至95.5美元/桶，基准裂解价差为68美元/桶。该情景意味着，任何军事层面的进一步恶化都可能推升绝对油价并进一步拉伸炼油利润率，尽管行情持续时间仍不确定。
另外，供应与运输中断风险正在外溢至中东以外地区。哈萨克斯坦在乌克兰无人机袭击后，被迫暂停经黑海的原油装运；欧盟正筹备在印度洋开展登船检查行动，针对与俄罗斯“影子船队”相关联的船舶。同时，俄罗斯LNG预计仍将被排除在欧盟制裁之外。
地缘政治风险下的短期波动与交易策略
我们预计未来数周能源市场的瞬时波动将显著加大，原因在于霍尔木兹海峡与红海紧张局势升温。尽管近期布伦特原油主要在80—85美元/桶区间波动，但若出现突发军事升级，油价很可能轻易突破95.5美元/桶。衍生品交易者应为该波动环境做好准备，更侧重短期限上行期权，而非长期买入并持有策略。
我们建议重点关注炼油利润率，因为基准裂解价差可能迅速扩张，朝此前地缘政治扰动期间出现的68美元/桶高位靠拢。相对于原油期货，买入短期限馏分油看涨期权，是捕捉价差走阔的审慎方式。该策略在控制资本占用的同时，有助于把握航运瓶颈所伴随的快速价格上冲。
风险管理与价格回归的可能性
我们认为，任何大幅价格飙升都可能相对短暂，因为美国、伊朗及海湾国家均难以承受一场长期、全面战争所带来的经济破坏。历史经验表明，极端地缘政治驱动的价格脉冲（例如2022年布伦特一度逼近130美元/桶）最终会随着全球供应与运输路线的适应而回归。因此，应避免被困在长期看多头寸中，更应在初期恐慌见顶后，规划参与“回归交易”。
全球原油供应链本已高度脆弱，乌克兰无人机打击扰乱黑海管线并迫使哈萨克斯坦暂停关键装运，使风险进一步上行。此外，欧盟拟在印度洋对俄罗斯影子船队相关船舶开展登船检查，或将收紧油轮运力供给并推升海运保险成本。必须密切跟踪这些次级瓶颈，因为即便中东紧张局势阶段性降温，它们也将抬高原油价格的“底部”支撑。
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