美元/日元自1986年7月以来首次上破163，日本官员重申如有需要将准备在外汇市场采取行动。日本隔夜利率为1%，已于6月从零上调，并被称为31年来高位；6月路透调查显示，市场预计年底前可能进一步上调至1.25%。即便如此，与其他G7国家收益率之间的差距仍然显著，使得汇率对美国收益率水平以及能源成本上升带来的通胀冲击高度敏感。
宏观风险正由油价与新一轮美国关税所塑造。本周起将对巴西商品加征关税，白宫还释放信号称将推出更多措施，包括自8月1日起两年后对所有仿制药进口征收100%关税，并在次年上调至200%。随着市场权衡政策的通胀后果以及高估值定价可能逆转的时点，收益率小幅走高；美国30年期国债收益率报5.131%，为一年来最高水平。
外汇干预与货币政策挑战
我们关注到美元/日元自1986年7月以来首次站上163，引发日本官员就市场干预发出紧急警告。尽管部分人士预期会立即出手，我们认为单边干预属于资本消耗，难以阻止汇价升至165。历史数据显示，日本在2024年创纪录的620亿美元干预仅带来短暂喘息，因为并未解决根本性的利差问题。
即便日本央行已将隔夜利率推升至31年来高位1%，与其他主要央行相比仍明显落后。即使今年稍晚再加息至1.25%，对缩小与美国之间巨大的收益率利差帮助也极为有限。因此，我们建议衍生品交易者不要受日本政府口头威慑影响，因为基本面驱动因素仍明显偏向美元。
收益率上行、关税与市场风险
与此同时，在关税政策推升通胀压力的背景下，美国收益率继续缓步走高，30年期美债收益率触及5.131%的高点。针对巴西商品的新关税以及即将对仿制药征收的关税，已在推升通胀预期。交易者应预期美国收益率将维持高位，从而持续对美元形成上行支撑。
然而，我们正快速逼近关键拐点：仓位过度拥挤可能触发剧烈且无序的市场反转。我们建议衍生品交易者收紧止损，并通过期权对冲突发行情，而非在极端高位追涨。价格过度拉伸是典型的回调前信号，在当前时点过度加杠杆风险极高。
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