市场正在消化两场由美国主导的冲击，油价与贸易风险再度成为焦点。IEA称当前局面为史上最严重的石油市场扰动之一；中东战争升级推动9月WTI升至6月中旬以来高位，并强化了“透视”能源主导的通缩对整体通胀影响的观点。作为天然气副产品、用于半导体制造的氦气供应也在收紧。另一方面，在对巴西发出25%关税威胁、并最新警告对部分加拿大商品征收50%关税之后，华盛顿释放信号称，可能以一套与“强迫劳动”标准挂钩的新制度，取代即将到期的“国际收支”关税机制。美元对G10货币窄幅分化（除挪威克朗外，多数货币对波动在±0.1%以内）；10年期收益率整体走强，股市表现分化。美联储进入下周FOMC前的静默期，Alphabet与特斯拉将披露财报。

外汇方面，欧元在1.1400美元附近徘徊，约有29亿欧元期权到期；美德两年期利差从约138bp扩大至约146bp。美元/日元维持在163.25日元附近的40年高位，临近约16亿美元期权到期；市场对10月加息的定价概率约83%，较6月底不足60%明显上升。英镑连续第四个交易日下跌至1.3360美元附近，尽管英国通胀走软；10年期英债收益率升至两个月高位。6月CPI环比+0.1%，同比从2.8%回落至2.6%；核心CPI维持2.6%，服务项从3.7%降至3.6%。同时，政府拟取消电力增值税（每户约45英镑），并以放弃全国数字身份证提案作为对冲安排。美加两年期利差升至143bp，创2025年5月以来新高；关税威胁覆盖估算约200亿美元自加拿大进口商品。美元/加元在1.4085–1.4110附近交投，1.4075附近有6.35亿美元期权到期；澳元在0.7000美元附近承压，此前高点接近0.7025。新兴市场方面，墨西哥5月零售销售环比下降0.6%（预期+0.1%）；哥伦比亚比索升约0.7%，美元/哥伦比亚比索逼近3200；在央行中间价报6.7933之后，美元/离岸人民币反弹至6.7760附近。其他方面，受油价上行影响，美元/印度卢比触及96.5760。利率与大宗商品方面，10年期美债收益率在4.63%附近；年内仅第三次收于4.60%上方，5月19日高点略低于4.69%。10年期盈亏平衡通胀率三日累计上行约3bp，年末联邦基金利率隐含预期上调近3bp；亚太地区收益率普遍上行2–3bp，欧洲上行1–2bp。黄金上涨约1.5%至4084美元上方，随后一度测试接近4142美元并回落至4120美元下方；白银大涨4%至约59.25美元，随后在60美元下方受阻。9月WTI在此前两日累计上涨约5.3%基础上再涨2.25%，一度突破85美元，随后升至88.60美元，日内涨幅接近4.5%；84.55美元对应自5月18日高点约95.30美元下跌段的61.8%斐波那契回撤位。日本6月录得4070亿日元贸易逆差（5月为3920亿日元）；2025年上半年月均逆差约3930亿日元，而今年上半年约1690亿日元；出口同比增长19.3%，进口同比增长25.4%。

Energy and Commodity Volatility

随着中东紧张局势升级、WTI原油向90美元关口发起冲击，我们必须为能源衍生品市场波动率显著抬升做好准备。期权市场已反映出这一大规模供给扰动：原油看涨期权成交量激增，交易员通过买入看涨进行上行风险对冲。从历史经验看，地缘政治风险溢价几乎可以在一夜之间为每桶油价增加10至15美元，使得以9月WTI为标的的多头看涨价差策略具备较高吸引力。

Currency and Precious Metals Strategies

在外汇方面，鉴于美国对约200亿美元加拿大出口商品征收50%关税的威胁逼近，我们应为加元进一步承压做准备。美债两年期对加债利差扩大至143个基点，为一年多来最高水平，这对买入美元/加元看涨期权形成明显支撑。我们建议将加元1.4125至1.4155的阻力区间作为短线多头目标区域。

日元仍极度疲弱，美元在163.25日元附近徘徊于40年高位。尽管东京方面多次口头干预，掉期市场仍在定价10月加息概率达83%，高于上月的60%。我们应通过交易短期限日元波动率来利用这一背离，同时密切关注163.00日元关键水平——目前大量期权到期头寸集中于此。

黄金飙升至接近每盎司4,142美元，凸显更广泛的系统性避险需求。白银在59美元附近保持强势，贵金属板块正在传递投资者对全球关税结构抬升与服务业通胀黏性增强的深度焦虑。我们主张在回调至4,050美元支撑位附近逢低增持黄金期货多头，以把握这一趋势动能的延续。

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